东吴证券-移为通信-300590-受益物联网产业大发展，持续看好M2M产业龙头业绩稳定增长-200428

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　　投资要点
　　事件：2019年实现营业收入6.29亿元，较上年同期增长32.18%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，较上年同期增加30.23%。2020年Q1实现营业收入0.96亿元，同比下滑-28.01%，实现归母净利润0.19亿元，同比下滑-28.74%。
　　19年业绩经营稳健，现金流显著改善：从产品来看，资产管理信息智能终端发展迅速，营业收入同比增长70.68%，车载信息智能终端实现营业收入3.94亿元，同比增长21.48%。从地区方面来看，北美洲收入同比增长23.68%；欧洲收入同比增长33.92%；南美洲收入同比增长62.58%；非洲收入同比增长52.62%；2019年毛利率略有下降，实现毛利率46.33%，较18年下降0.13pp。19年经营性现金流显著改善，其中随着销售回款的增加，19年经营活动现金流入较18年同比提升29.02%，经营活动产生的现金流净额较18年提升16.33%，19年现金净增加额为1.29亿元，较18年底显著改善。
　　坚持研发为主，强化核心竞争优势：2019年期间费用同比增加41.48%，其中发生销售费用0.41亿元，同比增长22.29%，发生管理费用（含研发费用）1.06亿元，同比增长21.84%。2019年继续保持研发高比例投入，2019年度研发费用0.81亿元，同比增长20.75%，占2019年营收的12.93%。
　　受益物联网大发展，未来业绩稳定可期：根据Analysys Mason Limited数据，2024年全球M2M设备连接数将达到31.61亿元，复合增长率28%，全球M2M设备连接相关收入将达到691.19亿美元，复合增长率为17.07%，我们认为移为通信作为M2M行业龙头企业，将持续受益于未来物联网产业大发展，业绩将继续保持稳定增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年的营业收入为7.81亿元、10.30亿元、14.06亿元；归母净利润分别为2.03亿元、2.85亿元、3.82亿元；EPS为1.26元、1.77元、2.36元，当前股价对应PE分别为30/22/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：人民币汇率波动风险；境外业务发展不及预期，M2M产业发展不及预期。