新时代证券-华策影视-300133-公司年报和非公开发行预案点评：调整完毕迎来拐点，定增不超过22亿元助力精品剧战略-200428

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　　事件：公司发布2019年年度报告、2020年第一季度报告、利润分配预案和非公开发行预案
　　2020年4月27日，2019年度，公司实现营业总收入26.31亿元，同比下降54.62%；实现归属于母公司股东的净利润-14.67亿元，同比下降794.55%；2020年第一季度，公司实现营业收入7.62亿元，同比增长3.64%，实现归属于母公司股东的净利润1.10亿元，同比增长204.87%。2019年度拟按每10股派发现金股利人民币0.15元，现金分红总额2633.51万元。公司计划非公开发行股票募集总资金不超过22亿元（含22亿元），发行对象不超过35名。
　　2019年起调整策略清库存，2020年成效凸显，2020Q1业绩高速增长
　　2019年度，受到影视行业持续调整和供给侧改革影响，公司毛利率下降，对商誉和资产计提大额减值，首次出现年度亏损。2019年以来，公司对内部组织进行了优化，对内容作品开发方向进行了重新定位，对部分项目的市场定位和开发节奏进行了调整。2020年Q1公司优化举措成效凸显，《锦绣南歌》、《拾光里的我们》、《绝境铸剑》、《完美关系》等多个项目确认收入。
　　公司定增不超过22亿元加码影视剧和超高清平台，促进业务可持续发展和公司长期战略的实施。其中17.34亿元拟用于影视剧制作项目投资建设；0.97亿元拟用于对“超高清特效影视内容制作-媒资管理-内容分发”全业务链条实现超高清和数字化提升；3.69亿元拟用于补充流动资金。
　　全力打造头部精品内容，库存剧集质量高数量足，后续爆款可期
　　公司走“主旋律引领、头部精品主打”的高质量发展战略，2020年公司明确了打造讴歌新时代的精品头部内容使命，筹备大量高质量剧集，新剧整体竞争力较强，后续业绩有望持续提升。2020年Q1多部剧集上线播出，表现十分亮眼，热播剧集有望增强公司后续项目议价能力。
　　看好视频产业链公司影视剧龙头地位和“内容为王、产业为基、华流出海”三大战略，业绩触底回升，有望开启新的增长周期，维持“强烈推荐”评级
　　看好公司持续提质提效，开启新业务周期，高质量作品不断发行播出，多业务协同发展，整体业务实现持续触底回升。我们预计2020/2021/2022年净利润预测分别为5.41/6.2/7.04亿元，同比增长-136.9%/14.5%/13.6%，当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为23.7/20.7/18.2倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业监管趋严风险、项目进度不达预期风险、商誉减值等风险。