西南证券-海油工程-600583-2020年一季报点评：疫情冲击Q1业绩，新接订单同比+93%-200428

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　　疫情对Q1业绩有所冲击，重大项目安全平稳运行：]公司2020Q1实现营收23.02亿元，同比+28.33%，归母净利润-3.05亿元，较上年同期增亏0.44亿元，主要由于疫情导致Q1在建项目进度滞后，船舶和设备待机成本增加所致。但目前公司复工复产进程顺利，在2月中下旬基本实现自有员工满员复工。“10+1项目”安全平稳运行，一季度建造业务完成钢材加工量3.33万结构吨，安装等海上作业投入约2800船天。
　　工程科研投入加大，期间费用有所增加：期间费用合计达10.24%，同比+3.94pct。其中，销售费用率达0.37%，同比+0.08pct；管理费用率达2.32%，同比-0.61pct；财务费用率达-0.61%，同比-1.48pct，主要系本期实现汇兑净收益所致；研发费用率达8.16%，同比+5.95pct，主要系依托工程科研投入加大，陵水17-2项目、垦利3-2项目和渤中19-6项目科研依托费用增加。
　　把握七年行动计划历史机遇，20Q1新接订单同比+93%：公司紧紧抓住中国海油国内油气增储上产“七年行动计划”和国家天然气产供储销体系建设的历史机遇，大力进行市场开发。第一季度新签合同金额98.68亿元，较去年同期51.14亿元增长93%，其中来自中国市场的金额为98.60亿元。主要新签项目为陆丰油田群区域项目和香港海上液化天然气接收站项目。公司订单较快增长，为未来可持续发展提供有力支持。
　　中海油增产与LNG接收站推动本轮增长，产能扩建迎接“七年行动计划”：公司业务已拓展至FPSO、LNG等领域，目前LNG业务在手订单超113亿元，其中国内加收站订单超53亿元；中海油“七年计划”持续上产为公司未来三年带来超342亿元收入。目前天津、珠海、青岛三处海工建造基地，合计面积384.5万平米，天津基地预计明年9月完工，珠海基地已进入收尾阶段。公司产能全部释放后将有效支撑“七年行动计划”及未来海外项目的实施。
　　盈利预测与投资建议：中海油近期明确指引今年国内油气产量目标不下调，公司在手订单充裕，收入仍将大幅增加。因此，我们维持今年3月给出的盈利预测判断，预计公司2020-2022年归母净利润为6.3亿元、12.5亿元、20.8亿元，维持“持有”评级。
　　风险提示：油价大幅波动风险；项目进度低于预期；汇率波动风险。