安信证券-同花顺-300033-预收款增量拉动一季度业绩，用户数保持增长趋势-200428

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　　事件：公司发布2020年一季报，报告期内实现实现收入3.84亿元，同比增长34.21%；归母净利润1.27亿元，同比增长26.35%。
　　■实际现金收入保持增长，预收款增量拉动一季度业绩：公司一季度业绩实现较快增长，主要系投资者对金融信息服务需求增加；另外，上年末预收款项有所上升导致报告期满足条件后确认的营业收入同比有所增长所致。从实际收入情况来看，截至2019年底，公司预收账款期末数值为8.37亿元，到一季度该数值达到9.44亿元（新收入准则下预收款列示为合同负债/其他非流动负债）。由于金融资讯产品主要以年服务费作为结算模式，因此公司预收款主要来源于增值电信服务。我们以营业收入和预收款变量作为公司实际现金收入的计算标准，则一季度实际现金收入为4.91亿元，相比2019年Q1的的3.73亿元增长了31.64%，代表了公司主营业务特别是金融资讯产品的实际增速。
　　■用户数持续增长，行情火爆提升资讯用户付费意愿：根据易观千帆指数统计，截至2020年3月，同花顺APP月活用户数为3361.1万人，延续了自去年7月以来的整体增长趋势，体现投资者对于金融资讯产品的依赖程度正不断提升。公司深耕金融资讯领域，并针对不同消费群体设计了最为全面的产品结构，一旦行情提升，投资者对于增值资讯产品的付费意愿将同步提升，由此带动公司资讯类产品收入的增长。
　　■投资建议：公司产品与服务和市场行情高度相关，其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较大的弹性。我们预计公司2020、2021年EPS分别为2.11元和2.63元，给予“买入-A”评级。
　　■风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。