兴业证券-铂科新材-300811-公共卫生事件影响业绩，市场开拓仍有看点-200428

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　　公司发布2020年一季报：2020年第一季度，公司实现营业收入7065万元，同比降12.75%、环比降35.38%；归属于上市公司股东的净利润861万元，同比降49.99%、环比降57.52%；扣非归母净利900万元，同比降40.19%、环比降49.66%。
　　受公共卫生事件影响，产销下降致使营收减少、毛利率下降：2020Q1，受公共卫生事件影响，公司及下游客户复工延迟致使产销下降，从而使得营收下降。同时产销下降使得产能利用率降低，致使成本上升、毛利率下降，2020Q1，公司毛利同比减879万元、环比减2271万元至2335万元；毛利率同比降6.64pct、环比降9.08pct至33.05%。
　　毛利降叠加费用增加、营业外利润下降，即使减值损失减少，净利率仍下降。1）费用增：2020Q1，公司财务费用同比降94.66%，但财务费用率仅同比下降1.9pct；管理费用同比降6.67%，销售费用同比增11.88%，管理费用率和销售费用率分别同比增0.4pct和0.8pct，三费占比同比降0.7pct；研发费用同比增22.79%，研发费用率同比增2.0pct至7.0%，费用率总计同比增1.2pct。2）减值损失降：由于坏账准备转回，公司2020Q1的减值损失为55万元，同比降114.5万元。3）营业外利润降：2020Q1，由于捐赠支出和非流动资产毁损报废损失，公司营业外利润同比减少141.3万元，叠加毛利降、费用增，即使减值损失同比减少，公司净利率仍同比降9.07pct至6.35%。
　　盈利预测与评级：在把握传统市场优势的基础上，公司积极开拓新能源汽车、充电桩等增量市场，同时还将布局消费电子领域，但考虑需求端和一季度开工延迟的影响，下调公司盈利预测，预计2020-2022年营收为3.36亿元、4.15亿元和4.89亿元，归母净利润为0.66亿元、0.86亿元和0.98亿元；EPS为1.15元、1.50元和1.69元；对应2020年4月27日收盘价的PE分别为49.98倍、38.30倍和33.83倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期