新时代证券-麦格米特-002851-2019年年报和2020年一季报业绩点评：业绩符合预期，未来持续增长-200427

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　　业绩符合预期：2019年营收同比+49%,归母净利润同比+79%
　　2019年公司实现营业收入约35.6亿元，同比+48.7%；归母净利润约3.61亿元，同比+78.7%；扣非后归母净利润约3.15亿元，同比+81.2%；毛利率约25.9%，同比-3.6个pct；归母净利率约10.1%，同比+1.7个pct。2019Q4公司实现营业收入9.08亿元，同比+15.9%；归母净利润8520万元，同比+7.1%。整体符合预期。
　　2020Q1营收同比-15%，归母净利润-2%
　　公司2020Q1实现营业收入约6.6亿元，同比-14.7%；归母净利润约5671万元，同比-2.4%；扣非后归母净利润约4048万元，同比-23.7%；归母净利率约8.59%，同比+1个pct。
　　并表增厚公司19年业绩，费用率显著下降
　　2019年公司营收和盈利的快速增长主要是18年公司收购怡和卫浴34%的股权、深圳驱动58.7%的股权、深圳控制46%的股权,并在18年9月并表。毛利率下滑主要由于新能源及轨道交通业务毛利率下滑12个pct。2019年公司费用率合计15.6%，同比-2.7pct。国内外疫情影响公司Q1订单，新能源汽车及智能卫浴产品线受影响较明显，3月中旬之后，订单出现逐步恢复迹象。
　　政策利好新能源汽车板块增长
　　2019年该板块业务营收11.69亿元，同比+92%。2019年受新能源汽车国补退坡幅度大的影响，公司新能源及轨道交通业务毛利率下降到23.5%。2020年新能源汽车政策利好，新能源乘用车补贴退坡仅10%，刺激新能源汽车需求回暖。并且充电桩的加快建设也将有望带动公司充电桩模块的出货。
　　智能家电等业务有望持续增长
　　智能家电电控方面，19年毛利率为23.1%，同比-1个pct。20Q1由于疫情的影响，下游需求延迟。随着疫情得到控制，需求有望得到释放。工业电源方面，受5G加速建设带动，20Q1公司5G通信电源订单增长迅速，预计全年有望保持高增长；工业自动化，Q1注塑行业应用需求激增，同时油服设备订单增长明显。
　　盈利预测和评级
　　公司拥有核心竞争力和长期技术积累，发展思路清晰。我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.7、6.3、7.9亿元，EPS分别为1.01、1.34、1.68元，当前股价对应的PE分别为20、15、12倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险