国元证券-中新赛克-002912-业绩靓丽，后端业务不断突破-200428

《国元证券-中新赛克-002912-业绩靓丽，后端业务不断突破-200428（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-中新赛克-002912-业绩靓丽，后端业务不断突破-200428（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司于4月28日凌晨发布《2019年年度报告》和《2020年第一季度报告》。2019年，公司实现营业收入9.05亿元，同比增长30.86%；实现扣非归母净利润2.90亿元，同比增长47.01%。2020年第一季度，公司实现营业收入1.54亿元，同比增长57.82%。
　　点评：
　　宽带网业务推动公司营收快速增长，收入结构变化推动毛利率提升
　　2019年，公司营业收入实现较快增长：1）宽带网产品实现收入5.70亿元，同比大幅度增长49.42%，主要原因是公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作，部分省份取得验收并确认收入；2）移动网产品实现收入1.50亿元，同比下降29.92%，主要原因是行业竞争加剧以及部分区域4G移动网产品需求下降。我们认为在5G时代，公司移动网产品有望继续保持较强的竞争力。3）网络内容安全产品和大数据运营产品分别实现收入9413.55万元和3185.51万元，同比增长73.17%和83.39%，后端产品高增长持续，收入结构变化推动毛利率提升，使公司利润增速加快。
　　公司有效控制疫情不利影响，后端业务不断突破交出亮眼成绩
　　年初以来，疫情对社会生产和企业经营造成一定影响，公司在此情况下依然交出了靓丽的成绩。2020年一季度，公司营业收入大幅增长的同时，实现归母净利润3211.59万元，同比扭亏为盈，主要受益于公司的后端业务在国内外市场不断取得突破，网络内容安全产品和大数据运营产品大幅增长。我们认为，尽管外部环境依然存在不确定性，但公司中长期发展无忧：根据公司历年的情况，一季度属于公司淡季，随着国内疫情逐渐稳定，复产复工有序推进，以及5G商用的加快，公司业务有望继续保持快速发展。
　　5G建设高峰推动公司业务发展，后端业务打开更大成长空间
　　2020年，5G建设迎来高峰：3月份，中国移动、中国电信联合中国联通陆续发布5G基站的招标公告，采购规模分别为23.21万站和25万站。公司紧跟运营商网络发展，在5G关键技术领域取得积极成果，推出了5GNSA产品，并积极研发5GSA产品。我们认为，随着5G规模化部署和网络流量的爆发增长，公司将持续受益。根据观研天下数据，前后端市场空间比例为2:8，公司持续高增长的后端产品业务也有望为公司带来更多的增量。
　　投资建议与盈利预测
　　随着网络扩容及5G商用的不断推进，网络可视化行业迎来较大的发展机遇，公司作为行业龙头公司，有望充分受益。预测公司2020-2022年营业收入为：12.19亿元、16.03亿元、20.53亿元，归母净利润为：3.92亿元、5.16亿元、6.76亿元，EPS为3.67、4.84、6.33元/股，对应PE为47.16、35.77、27.34倍。考虑到：预期未来三年归母净利润CAGR为31.81%、上市以来PE主要运行在40-70倍、目前计算机（申万）指数PETTM为59.3倍等，给予公司2020年50倍目标PE，对应目标价为183.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政府、运营商等在网络可视化领域的投入不及预期，行业竞争加剧，网络内容安全和大数据业务增长不及预期，5G推进不及预期。