国海证券-2022年，基建将如何发力？-211214

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投资要点：2021年，基建数据表现疲软主要有三大原因：一是中央加强对地方债务问题的问责，降低了地方政府对基建的诉求。

二是减税降费与民生开支增加，导致一般预算内基建支出受挤压。

三是今年地方党委换届，进一步拖慢了基建落地的节奏。

展望2022年，一季度基建投资有望企稳、但难以高开。

地方换届完成后的二、三季度，更可能是全年基建投资的高峰。

在基建投资的具体增速判断上，我们从财政端的“一般预算”、“新增专项债”、“政府性基金（不含专项债）”三个角度入手，预测2022年前三季度，财政发力将为基建投资贡献9124亿元的资金增量，拉动前三季度基建投资约6.8个百分点、拉动全年基建投资4.7个百分点。

风险提示：2022年专项债额度、发行节奏、下拨速度超预期；2022年政府性基金收支超预期。