方正证券-景嘉微-300474-图形显控细分龙头，产业振兴重要担当者-200427

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　　图形显控细分龙头，产业振兴的重要担当者。公司目前是国内少有成功自主研发国产化图形处理芯片（GPU）并产业化的企业。图形显控模块产业链完整，国内首款具有完全自主知识产权的图形处理芯片JM5400打破了部分专用领域国外芯片的长期垄断；JM7200于2019年获首批订单，有望实现订单批量化落地；下一代芯片处于研制阶段，定位于人工智能等高端市场；积极布局小型专用化及消费类芯片，未来成长可期。
　　他山之石：三大巨头垄断，技术创新是企业成长核心驱动力。全球独立显卡市场NVIDIA和AMD长期垄断。参考NVIDIA的成长路径：（1）技术创新是其核心成长逻辑。自2006年推出革命性创新架构CUDA起，不断进行技术创新，实现GPU从游戏显卡到高性能计算及深度学习加速器的成功转型。（2）把握市场机遇，进行多领域布局。NVIDIA产品从传统PC端应用逐步拓展至高端游戏、数据中心、自动驾驶、人工智能等领域，推出系列产品进行不同定位，不断迎合市场需求，驱动业绩高增长。
　　图形显控需求广，产业发展机遇大于挑战。（1）专用市场领域，新机列装及旧机换装保障需求稳步提升，先入优势及高技术壁垒巩固护城河，船舶、地面装备等领域显控需求亦比较大，或为潜在增量空间，“十三五”收官之年装备采购增速有望保持较快增长；（2）民品端，PC端GPU应用空间广阔，叠加人工智能的迅速发展推动GPU服务器加速成长，或为新的盈利增长点，民用领域或将受益于确定性较高的国产化替代热潮。
　　盈利预测：给予公司“强烈推荐”评级，对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.92/1.21/1.48元，对应2020/21/22年PE为56/43/35倍。
　　风险提示：信息化建设进程不及预期，民品市场拓展不及预期，下一代芯片研制进程不及预期