渤海证券-中新赛克-002912-年报点评：营收快速增长，行业前景向好-200428

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　　投资要点：
　　营收快速增长，毛利率明显改善
　　公司近日发布2019年年报，全年实现营业收入9.05亿元(+30.86%)，其中宽带网产品实现收入5.70亿元(+49.42%)；实现归母净利润2.95亿元(+44.12%)，实现扣非净利润2.90亿元(+47.01)。毛利率为82.68%，比2018年提升了4.01个百分点，我们认为主要是由于宽带网等高毛利产品的占比加大所致。研发投入2.17亿元(+29.72%)，和营收增速基本持平，公司对5G发展带来的新技术新领域的投入增加，增加了部分研发人员数量(2019年研发人员756人，+18.50%)，进一步巩固了公司的核心产品技术领先优势。
　　深化产品布局，加强市场拓展
　　公司业务集中在网络可视化、网络内容安全和大数据等领域，通过多年的研发和积累，已完成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面产品布局。在数据采集领域，公司实现了有线网络多维度流量分类的数据采集，以及在电磁空间从9kHz到25GHz的全频谱数据采集；在业务应用领域，公司在大数据运营和网络内容安全产品已形成了大数据组件化、各行业细分应用等应用领域；在数据处理深度领域，将AI，自然语言处理、图像识别等技术与大数据结合，不断提升产品竞争力。同时销售及服务团队不断下沉，持续增强公司的销售与服务能力。
　　行业前景向好，未来成长可期
　　等保2.0的实施带来信息安全行业快速发展机遇。4G用户规模以及单用户网络流量持续增长叠加迈入5G商业化时代，将带来网络流量和移动应用的爆发式增长，推动网络可视化行业快速发展。同时工业互联网的快速发展落地，对数据采集安全和应用安全保障的需求持续增长，将进一步推动信息安全行业快速发展。公司的宽带网产品，受益于流量的快速增长带来的需求增加，2019年营收5.70亿元(+49.42%)，增速远高于营业收入，营收占比达到62.97%，比2018年增加7.82个百分点，随着5G的快速落地带来的流量增长，该系列产品的需求有望持续快速增长。公司的内容安全产品，2019年营收0.94亿元(+73.17%)，营收占比10.41%，内容安全对于网络的发展重要性越来越大，有望驱动该系列产品持续快速成长。
　　投资建议
　　公司是网络可视化、信息安全领域的领先厂商。受益于行业的快速发展，公司业务总体发展较快。我们预计公司2020年、2021年的EPS分别为3.63元和4.88元。基于以上判断，给予“买入”评级。
　　风险提示：5G落地进展具有不确定性，网络流量的增长不及预期以及内容安全产品的需求不及预期等。