东莞证券-日月股份-603218-2020年一季报点评：利润增速接近预告上限，现金流表现优异-200428

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　　2020Q1业绩高增，接近预告上限。2020Q1，公司实现的营业收入、归母净利和扣非归母净利分别是8.33亿元、1.30亿元和1.25亿元，分别同比增长23.61%、57.15%和59.37%，利润增速接近预告上限。公司一季度毛利率和净利率分别是26.31%和15.65%，分别同比上升3.78pcts和3.33pcts，环比下降1.03pcts和上升0.33pcts。一季度，公司“年产18万吨（一期10万吨）海装关键铸件项目”产能开始释放，因此公司的产销规模有一定程度的增长。同时，公司精加工项目产能也不断释放，加工产品内移后产品毛利得到改善，推动公司业绩大幅增长。此外，公司一季度实现经营活动现金流量净额2.82亿元，同比大幅增长2.36倍。截止一季度末，公司预收款项达到3亿元，相比去年年末的1468万元大幅增长，表明公司订单饱满，且对下游的议价能力有所增强；同时公司目前账上的货币资金为17.65亿元，交易性金融资产为7.2亿元，合计为24.85亿元，相比去年年末增加了2.15亿元。
　　产能有序扩张，利好长期发展。公司在2018年初开始扩建“年产18万吨（一期10万吨）海装关键铸件项目”来满足市场需求，一期10万吨项目在2019年9月份开始试生产，完成了设备的调试和产能爬坡，大兆瓦产品产能不断释放。截止到2020年3月底，公司已具有年产40万吨的铸造产能规模。通过对募投项目“年产10万吨大型铸件精加工项目”进行完善，精加工产能已提升至10万吨的规模。2019年初公司开始投建年产12万吨海装关键铸件精加工项目，预计2020年将释放部分大型化产品加工产能，项目建设完成后公司将形成年产22万吨精加工产能。风电行业未来将向风机大型化方向发展，公司积极扩大大兆瓦风电铸件的铸造和精加工产能，市场份额有望继续提高，公司的龙头地位将进一步巩固。
　　投资建议：公司是我国风机铸件龙头企业，近年来持续推进“两海战略”，大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。面对行业抢装带来的旺盛需求，公司产能有序扩张，2020年业绩有望保持快速增长。预计公司2020年和2021年的基本每股收益至1.45元和1.80元，当前股价对应2020和2021年的市盈率是14倍和11倍，维持推荐评级。
　　风险提示：风电消纳能力下降，弃风率上升的风险；风电新增装机不及预期风险；订单执行受阻风险；贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险等。