新时代证券-2020年4月宏观经济月报：经济修复斜率放缓-200428

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　　海外疫情向亚非拉扩散，发达国家经济断崖式下跌
　　截至2020年4月26日，海外累计确诊病例较3月末增长2.7倍，其中，疫情早发国家新增确诊病例趋于平稳或略有回落，部分国家计划逐步放松管制，新西兰，土耳其，意大利，德国，法国，荷兰，奥地利，西班牙，韩国以及美国部分州等计划于5月上旬解除封锁、重新开学。但东南亚、南亚、拉美、中东等地区新增确诊在过去一个月以来开始飙升，其中俄罗斯、巴西、印度、印尼等国疫情恶化严重。此外，非洲地区的疫情数据受限于非洲国家的统计能力，存在隐忧。
　　国际货币基金组织4月14日发布新一期《世界经济展望报告》，预计2020年全球GDP增速为-3%，为上世纪30年代大萧条以来最糟经济衰退。4月欧美等发达国家PMI等数据创新低。随着疫情在一些新兴市场加剧，部分国家遭到冲击，例如阿根廷出现债务违约。
　　4月高频数据观察：供给修复到达瓶颈期
　　复工修复较为充分。截至4月14日，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，人员复岗率达94%；4月15日，全国中小企业复工率为84%。一线城市拥堵指数基本恢复至近年同期均值水平，表明复工修复较为充分。
　　生产端：生产指标环比修复普遍放缓。随着企业复工复产较为充分后，产能利用率与需求将制约生产，4月生产指标环比回升幅度普遍放缓，发电耗煤量修复至近年同期均值9成，修复进程已经进入瓶颈期。
　　需求端：汽车与地产销量回升。截至4月24日，30大中城市商品房日均销售面积为38.7万平米，恢复至近年同期均值水平的六成。4月19日乘用车销量同比下降7.3%，降幅较3月同期的（-47%）明显收窄。
　　价格端：食品与商品价格同比回落。截至2020年4月24日，4月蔬菜、水果、猪肉、价格同比增速分别回落至-1.2%、-7.7%、121.2%。4月布油价格同比下跌61.3%，较上月（-49.7%）回落；Comex铜价同比降幅扩大至21.8%；螺纹钢期货价同比下跌11%，跌幅较上月（-9.1%）扩大。
　　资金面：央行宽松力度加大，资金面宽松。4月央行宽松力度加大，先后宣布定向降准、下调IOER、MLF利率、LPR利率。银行体系流动性总量处于合理充裕水平，货币市场利率中枢下降。
　　4月经济数据预测：经济修复斜率放缓
　　整体而言，由于企业复工复产较为充分以及低基数效应，我们预计4月经济会继续修复，尤其是以内需为代表的固定资产投资与消费，但考虑到1-2月订单延期交付接近尾声以及外需回落的影响，4月经济修复斜率将远小于3月。虽然4月新增人民币贷款、社融环比季节性大幅减少，但是受益于货币环境好于去年同期，我们预计信贷、社融同比多增。
　　风险提示：海外疫情全面扩散；政策落实不及预期