光大证券-周大生-002867-2019年年报和2020年一季报点评：一季报业绩略低于预期，疫情影响下渠道拓展速度放缓-200428

《光大证券-周大生-002867-2019年年报和2020年一季报点评：一季报业绩略低于预期，疫情影响下渠道拓展速度放缓-200428（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-周大生-002867-2019年年报和2020年一季报点评：一季报业绩略低于预期，疫情影响下渠道拓展速度放缓-200428（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆2019归母净利润同增22.99%，1Q2020归母净利润同减48.15%
　　2019年实现营业收入54.39亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润9.91亿元，折合成全面摊薄EPS为1.36元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润9.14亿元，同比增长21.59%。
　　1Q2020实现营业收入6.78亿元，同比减少38.25%；实现归母净利润1.01亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比减少48.15%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比减少51.87%。一季报业绩略低于预期。
　　◆1Q20综合毛利率上升5.99个百分点，期间费用率上升8.19个百分点
　　2019年公司综合毛利率为35.98%，同比上升1.98个百分点。1Q2020公司综合毛利率为43.35%，同比上升5.99个百分点。
　　2019年公司期间费用率为13.40%，同比下降0.58个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.79%/2.22%/0.14%/0.24%，同比分别变化0.14/ -0.36/-0.40/0.05个百分点。1Q2020公司期间费用率为23.20%，同比上升8.19个百分点。
　　◆一季度门店拓展速度有所放缓，线上成长良好
　　2019年公司净增门店636家，门店总数达到4011家，保持了上市以来的快速拓展趋势。但1Q2020受疫情影响，门店拓展速度有所放缓，门店净减9家达到4002家，新店拓展的放缓及自营店零售端受冲击等因素拖累了公司1Q2020业绩表现。2019年线上收入达5.01亿同增43.22%，收入占比提升至9.21%，成长速度较快，有望成为未来业绩成长的有效补充。
　　◆下调盈利预测，维持“增持”评级
　　考虑到疫情对公司一季度销售负面影响超预期，我们下调对公司2020-2021年EPS预测至1.24/ 1.42元（之前为1.48/ 1.67元），新增对2022年预测1.61元，公司渠道规模领先，品牌力不断加强，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：新开店速度低于预期，低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期。