东兴证券-奥翔药业-603229-精品型原料药企业，高研发投入助力高增长-200426

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　　公司发布2019年年报，2019年实现收入3.08亿元，同比增长26.25%；归母净利润0.56亿元，同比增长28.55%，扣非后同比增长41.76%；经营性现金流同比增长662.63%。
　　公司产品目前主要分为八大类：肝病类、呼吸系统类、心脑血管类、高端氟产品类、前列腺素类、抗菌类、痛风类和抗肿瘤类，此外公司还有1.1类在研新药布罗佐喷钠。未来公司坚持中间体+原料药+制剂发展的道路，同时兼顾国内与国外市场，持续创新商业模式，实现全球市场驱动。
　　肝病类和呼吸系统类产品是公司最早起源的业务，后来随着公司逐步发展，抗菌类贡献占比迅速增加且增速较快，成为第一大类业务，2019年收入占比37.38%；此外心血管类产品收入也在快速增加，2019年收入占比8.6%；未来公司抗肿瘤与风湿业务也将快速发展。公司2017年IPO募投项目包括泊沙康唑、非布司他、奈必洛尔、替格瑞洛等重磅品种，目前多个募投产品均开始贡献收益，2019年为公司业务高增长的元年，诸多募投品种将陆续贡献收益，助力公司在抗菌类、风湿和抗肿瘤等方面业务继续快速增长。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.75、1.0和1.30亿元，对应EPS分别为0.47、0.62和0.81元，看好公司广阔的发展潜力与重磅品种带来的快速增长，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：原料中间体市场竞争激烈风险、公司研发进度不及预期、产品销售不及预期。