方正证券-北京君正-300223-车载存储+MPU+IPC SOC持续景气助业绩高增-211026

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事件：2021年10月26日，北京君正发布2021年三季报，前三季度实现营收37.93亿元，同比+208.85%；归母净利润6.35亿元，同比+2733.52%；扣非净利润6.14亿元，同比+6598.11%。

单Q3营收14.57亿元，环比+14.94%；归母净利润2.80亿元，环比+19.47%；扣非归母净利润2.76亿元，环比+25.05%。

Q3毛利率39.25%，环比Q2毛利率35.82%继续提升。

点评：1、MPU：稳步增长，扩展二维码市场。

公司在二维码市场产品销售保持快速增长，基于X2000芯片的扫译笔获得市场普遍好评；同时在打印机，智能门锁，显示控制等市场优化提升，扩展品类，加大推广力度。

研发方面公司持续优化XBurst2CPU、加大RISC-VCPU核的研发力度。

随着物联网应用的推陈出新，市场对MPU的需求巨大，市场空间广阔。

2、智能视频芯片：需求爆发，供不应求。

智能安防需求拉动智能视频芯片持续景气，公司在ISP、NPU、算法积累深厚，智能视频芯片出货量良好，H1营业收入同比增长340.29%。

行业需求缺口大，毛利率良好。

供应链紧张一定程度上限制了公司智能芯片业务增速，公司将在未来持续寻找产能增量。

3、存储芯片：子公司北京矽成处于行业领军地位。

2021年以来汽车市场需求旺盛，虽车规MCU短缺限制了汽车存储芯片放量；工业、医疗、高端消费领域存储芯片需求良好，存储芯片增长稳中向好。

2020年受并表影响，存储芯片表观毛利率仅为20.73%，今年表观毛利回归正轨。

公司将会加大Flash产品线推广力度，看好车规产品的成长能力。

4、模拟互联芯片：放量在即，高速增长未来可期。

2021H1模拟互联营业收入1.92亿元，同比增长783.52%，主要收入来源为各类LED灯的驱动芯片，产品竞争优势明显，市场增长迅速。

上游供应链的紧张限制了产品供应，公司积极协调，尽量满足客户主要需求。

预计明年将量产销售车规级的连接芯片。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到52.33/67.59/84.68亿元，归母净利润9.15/12.10/15.66亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）汽车、IOT行业景气度下行；（2）晶圆、封测产能紧缺，供货紧缺；（3）模拟互联新产品进度不及预期。