光大证券-平煤股份-601666-2019年报点评：“精煤战略”成效初显，部分矿井或有资源接续需求-200428

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　　◆事件：公司发布2019年报。公司2019年实现营业收入236.4亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润11.6亿元，同比增长61.6%；实现扣非归母净利润11.3亿元，同比增长60.6%。公司拟向全体股东派发现金股利0.302元/股，合计分红6.9亿元分红比例60%。以2020年4月27收盘价测算，股息率为6.8%。
　　◆产品结构优化，“精煤战略”成效初显。2019年公司商品煤销售量2556万吨，原煤产量2832万吨，同比增速分别为9.3%/-8.1%。核心矿区煤种主要有1/3焦煤、焦煤及肥煤，产品主要有动力煤和冶炼精煤两大类。从价格上来看精煤相较动力煤更高，公司因此提出“精煤战略”加大原煤入洗量。2019年精煤产量1072万吨同比增长22%，精煤平均售价1233元/吨同比上涨4.5%。精煤产品量价齐升拉动业绩大幅增长。
　　◆部分矿井远期或有煤矿资源接续需求。2019年公司原煤产量2832万吨，未完成2962万吨经营目标，主要原因是四矿采矿许可证延期停产。四矿2019年计划224万吨，实际完成123.6万吨。国家煤炭安监局《关于对高风险煤矿开展安全“体检”的通知》，要求对采深超千米冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿进行安全论证，提出限产、停产、关闭等处置措施。公司平顶山一矿、四矿、十矿、十一矿、十二矿在通知所列名录当中，未来产量可能受到影响。从可采年限来看，二矿、四矿、九矿、十二矿剩余可采年限较短，部分矿井或有煤矿资源接续需求。
　　◆管理层信心显著，股息率值得关注。截至2020年3月，公司回购、控股股东增持股份0.67/0.2亿股，占总股本2.83%/0.85%，并且未来6个月内将继续择机增持公司股份,累计增持金额1-5亿元，体现了管理层对公司未来发展的信心。2020年2月29日公司发布《2019-21年股东分红回报规划》，分红率不低于60%且每股派息不低于0.25元。
　　◆盈利预测和投资建议：随着“精煤战略”的有效推进商品煤综合售价有望持续提升，同时分红政策有利于提升股东回报，维持20-21年eps0.49/0.51元，新增2022年eps为0.52元，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：部分矿井存在资源衰竭问题；安监政策可能导致矿井减产。