安信证券-中新赛克-002912-宽带与数据业务快速增长，前后端协同可期-200428

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　　事件：公司发布2019年年报，报告期内实现营业收入9.05亿元，同比增长30.86%；归母净利润2.95亿元，同比增长44.12%；扣非后归母净利润2.90亿元，同比增长47.01%；除此之外，向全体股东每10股派发现金红利6.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增6股。公司同时发布2020年一季报，报告期内实现营收1.54亿元，同比增长57.82%；归母净利润0.32亿元，同比扭亏为盈。
　　宽带网产品增长49.42%，前后端协同可期：2019年度公司宽带网产品实现5.70亿元营收，同比增长49.42%。报告期内，公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作以及收入确认，宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入得以实现较大幅度的增长；同时公司宽带网产品在多维度流量分析、分类核心技术方面不断取得新的突破，并实现应用感知产品感知协议能力在互联网、移动互联网和工控网络等多种环境的应用扩大，从而进一步加强前端采集与后端大数据分析的协同能力，并有利于公司产品的多行业应用能力。
　　数据类业务快速增长，跨行业应用推广：报告期内，公司网络内容安全产品和大数据运营产品分别实现营收0.94亿元和0.32亿元，同比增长73.17%和83.39%，合计占营收比重从2018年的10.37%增加到13.93%。公司于近年来大力布局以前端网络可视化设备带动后端数据分析产品协同发展的战略。公司数据分析类业务以数据挖掘、存储、分析、展现等为功能，向客户提供平台建设、数据建模和业务应用等服务。自2018年以来数据分析类业务呈持续高速增长趋势，除了固有的网络安全领域以外，在工业互联网等方面已取得初步进展。在此基础上，借助未来5G所带来的数量流量红利，公司业务有望在前后端同步发力。
　　研发费用持续较快增长，深化各类产品技术：随着5G商用牌照的提前发布，应用于5G网络的可视化技术有望随之提前应用，除此之外5G应用的多样化以及流量的成倍增长将对网络可视化设备提出全新的技术要求，从而为之带来进一步发展的空间。公司2019年研发费用为2.17亿元，同比增长29.72%，占营收比重为23.96%。报告期内，公司完成基本完成宽带网产品400G接口单板的研发并发布基于宽频无线信号态势感知的移动网产品，同时加速推进数据分析产品的行业推广。
　　■投资建议：公司以网络可视化为基础，在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务，随着5G时代的到来，业务发展空间将得到显著扩展。预计2020-2021年EPS分别为3.69元、5.20元，给予“买入-A”评级。
　　■风险提示：（1）5G产品落地不达预期；（2）市场竞争加剧风险。