中信证券-激智科技-300566-2019年年报及2020年一季报点评：全年业绩稳步提升，新产品快速放量-200428

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　　公司是国内光学膜龙头企业，不断推出新品优化产品结构。长期看，公司积极的新业务开拓和对外投资布局将给公司带来持久的发展动力，具备较强成长性。给予2020-2022年EPS预测为0.63/0.80/0.95元/股，维持“买入”评级。
　　2019年归母净利润同比提升51.67%。公司2019年实现营收10.96亿元，同比+20.67%；实现归母净利润0.65亿元，同比+51.67%。2019年Q4实现单季营收3.54亿元，同比+32.89%，环比+14.56%；单季实现归母净利润0.15亿元，同比+512.47%，环比-51.61%。分产品来看，2019年公司光学薄膜营收同比+5.04%，毛利率30.05%同比提升4.62个pct；太阳能背板营收同比+548.83%，毛利率17.29%同比提升24.50个pct。从费用端来看，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.2%/3.7%/7.7%/2.9%，较去年同期变动+0.2/-2.7/-0.1/+0.3个pct，整体费用率有所下降。
　　现金流整体平稳向好。公司现金流整体向好，现金及现金等价物净增加额0.78亿元，较2018年的-0.06亿元有所改善。其中经营活动现金流净额1.21亿元，较2018年的-0.34亿元有大幅改善；投资活动现金流-0.49亿元；筹资活动现金流0.06亿元，整体较为平稳。
　　2020年一季度归母净利润同比提升55.65%。公司2020年Q1实现营业收入2.49亿元，同比+18.47%；实现归母净利润0.18亿元，同比+68.85%。公司一季度整体销售毛利率24.33%，销售净利率8.40%，另有非经常性损益242.28万元。公司业绩稳步增长，其中太阳能背板产品及量子点膜产品收入较上年同期增长较快。
　　新产品孕育初现成果，太阳能背板膜快速放量。2019年公司太阳能背板膜销售额大幅提升，光伏事业部进入高速增长期。公司已实现向多家组件行业龙头企业交货，反光条、透明背板用薄膜等新产品亦通过客户验证并即将实现量产。同时，公司于2017年收购浙江紫光后，进入汽车窗膜和建筑窗膜领域。2019年浙江紫光实现销售收入5241.28万元，净利润1730.04万元，窗膜、PPF漆面膜等产品进一步获得市场认可。
　　完善显示行业业务布局，有望实现协同发展。OLED发光材料方面，公司作为LP的宁波沃衍于2017年投资的OLED发光材料公司宁波卢米蓝新材料有限公司，已获受理及取得十多项国内及海外专利，并已实现量产交货。上游基膜方面，公司通过宁波沃衍投资的宁波勤邦新材料科技有限公司目前年产能已达5万吨并已稳定量产。硅基OLED微型显示技术方面，2018年5月，公司增资合肥视涯显示科技有限公司。
　　风险因素：下游需求萎缩，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期，原材料价格波动。
　　投资建议：公司是国内光学膜龙头企业，不断推出量子点膜、复合膜等新品优化产品结构。长期看，公司积极的新业务开拓和对外投资布局将给公司带来持久的发展动力。公司量子点膜、复合膜、太阳能背板膜进入快速放量阶段，我们上调2020-2021年EPS预测为0.63/0.80元/股（原预测为0.33/0.41元/股）新增2022年EPS预测为0.95元/股，维持“买入”评级。