宝城期货-供需前景悲观，原油跌入深渊-200427

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　　摘要
　　1、虽然OPEC+产油国终于在4月上旬达成“史上”最大规模的减产协议，不但力度不及市场预期，而且无法抵消疫情扩散带来的需求萎缩冲击，原油库存爆满加重了油价下行动力。
　　2、今年全球经济可能会遭遇自大萧条以来最严重的经济危机，世界原油消费量将同比萎缩2000万桶/日左右。油市如果没有供应端强力干预再平衡的话，则油价将长期处于低谷状态，很难重新走强。
　　3、一季度GDP同比增速创历史新低，工业增加值等数据明显好转，但社会消费品零售总额，对主要经济体出口等数据仍然未见明显改善，同比仍有双位数降幅。展望二季度，由于存在疫情‘倒灌’的风险，中国经济继续面临多重压力，但预计二季度GDP将恢复正增长至3%左右。
　　4、虽说减产幅度创纪录，但减产规模仍不及市场预期，且效果如何将取决于未来各产油国的执行情况。随着减产协议最终落地以后，投资者在短暂“兴奋”后回归理性，重新认识到――OPEC和G20达成的协议无法抵消掉需求大幅萎缩的负面影响，不会短期内让油市恢复平衡。预计上半年全球原油需求将大幅下滑，将减少20%左右。
　　5、产油国减产力度不及需求萎缩幅度，供需严重失衡加重了全球各地的库容压力，存储空间正被迅速填满。目前贸易商“漂”在海上的原油已经超过1.6亿桶，严重的产能过剩使得当月交割的原油成了“烫手山芋”。
　　6、美原油的暴跌跟主力合约的移仓交割有关，4月21日已是最后期限，为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下6月的合约，造成5月份合约出现许多卖盘，导致价格大跌。
　　7、油价长期低迷不仅给美国原油产量造成冲击，而且也给美国页岩油生产商带来巨大的生存考验。在油价陷入负值的情况下，原本就背负着高额债务负担的美国页岩油生产商，势必将会成为最大的受害者之一。
　　8、短期而言，原油具备季节性特征，目前处于消费淡季，需求回落明显，库存显著攀升。中长期来看，原油需求面临持续下滑且降幅较大，低迷格局短期内难改。
　　9、从原油月间价差角度来看，当前国内外原油期货contango（即期货升水）结构加深，反映出原油市场现实和预期分化严重。
　　10、今年3月国内原油生产略微回落，加工小幅走低，进口小幅增加。
　　11、低油价吸引了很多投机短线资金涌入市场抄底，推动美国WTI原油期货市场非商业净多头寸在短期内出现意外回升。
　　12、在原油供应过剩、需求萎缩、库存空间不足，“三座大山”令油价承受了巨大的压力。预计5-6月份油价仍将处在低位。美国WTI原油料承压下行至0-15美元/桶，不排除跌落至负值区域，布伦特原油将维持在5-25美元/桶，国内原油期货2006合约料在150-250元/桶区间内。