光大证券-虹软科技-688088-2019年年报和2020年一季报点评：业绩符合预期，期待屏下指纹进展-200428

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　　◆事件：公司发布2019年年报和2020年一季报：2019年实现营收5.6亿元同增23.2%，实现归属于上市公司股东的净利润2.1亿元同增33.5%，实现经营活动产生的现金流量净额2.1亿元同降15.8%。2020年一季度公司实现营收1.7亿元同增31%，实现归属于上市公司股东的净利润4930万元同增62%。
　　◆业务进展符合预期
　　分业务板块来看：公司2019年智能手机视觉解决方案实现收入5.4亿元同增23.8%，智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现收入1707万元同增3.64倍，业务进展基本符合预期。扣除股权激励费用影响后的经营利润2.2亿元同增12%，主要是研发投入加大，以及软件退税降低所致。销售费用率、管理费用率、研发费用率相比2018年同期分别变动-0.49、-2.11、2.33pcts。综合毛利率下降0.8pcts，主要是毛利率偏低的智能驾驶收入占比提升，预计毛利率后续仍有小幅下滑。
　　◆期待屏下指纹进展
　　作为计算摄影行业龙头企业，公司智能手机算法授权持续受益渗透率提升，深度相机、3D等新功能手机搭载带来单机价值量提升。在拍摄能力成为手机品牌重要区分的背景下，公司的行业地位和技术积淀潜在价值凸显。公司已经完成包括智能座舱视觉解决方案、智能驾驶辅助系统、软硬一体车载视觉解决方案的业务布局，相关团队超过100人，持续高增长可期。镜头式和超薄屏下指纹解决方案正在与客户深度整合，已具备量产能力，一旦突破将带来广阔的成长前景。
　　◆投资建议：考虑到退税比例下降的影响，将公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润由2.76、3.76亿元下调为2.73、3.5亿元，预计2022年为4.32亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.67、0.86、1.06元/股。
　　◆风险提示：市场竞争加剧，智能驾驶及IOT视觉解决方案进展不达预期，算法授权单价下降幅度超预期。