兴业证券-恒生电子-600570-Fintech龙头，业绩与市占率双升-200428

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　　事件：公司发布2019年年报，实现营收38.72亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润14.16亿元，同比增长119.39%；实现扣非净利润8.90亿元，同比增长72.54%。
　　业绩保持高增长，Fintech龙头地位进一步提升。公司净利润增速及扣非净利润增速均超出此前业绩预告上限。2019年，大零售IT业务、大资管IT业务收入增速分别为18.57%、16.17%，主要受益于市占率提升。公司预计2020年主营业务收入预算约为44.52亿元人民币，同比增长15%。
　　费用率持续优化，经营性净现金流稳健增长。受益于公司良好的费用控制及中台战略的落地，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降3.10 pct、1.11 pct、2.76 pct。经营性净现金流10.7亿，同比增长14.27%。2020年人员成本费用预算约为35.7亿元，同比增长20%。
　　持续推进国际化战略落地，大力发展金融云业务。公司持续推进公司国际化战略落地，2019年海外收入快速增长41.5%，目前体量与海外龙头仍有较大差距。同时，公司发力金融云，在内部实现了恒生技术栈整体向云原生迁移，并且投资了道客网络和骞云科技补充技术能力，未来金融云业务有望驱动业绩增长。
　　盈利预测与投资建议：调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为14.36/17.06/20.74亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：金融行业政策变动；公司创新产品落地不及预期。