兴业证券-爱柯迪-600933-20Q1受公共卫生事件影响较小，经营表现稳健-200428

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　　事件：公司发布20Q1季报，一季度营收6.11亿元，同比-2.85%，实现归母净利润0.97亿元，同比+5.24%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+29.26%。经营性现金流2.45亿元，同比+20.64%。
　　20Q1业绩受公共卫生事件冲击较小，毛利率、净利润双增长，经营表现稳健。公司20Q1营收同比-2.85%，远低于国内一季度乘用车降幅40.8%。主要由于一季度国内受疫情影响较大，而公司业务主要来自海外（19年海外收入占比70.40%），一季度受疫情较小。归母净利润同比+5.24%，主要由于：①20Q1毛利率同比+1.9pct；②期间费用率同比-3.3pct。投资净收益和公允价值变动收益占营收比例同比-4.0pct，拖累净利润增速。另外，公司现金流同比+20.64%，应对二季度海外疫情对公司的影响，抗风险能力增强。总体来说，一季度公司受疫情影响较小，经营表现稳健。
　　新能源工厂即将投产，后续新能源业务有望贡献新增量。公司20年经营计划聚焦新能源项目和降本增效，“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”预计20年6月竣工投产，释放1200万件产能。新能源领域目前已获博世、大陆、联合电子、麦格纳等重要客户订单，预计新能源工厂投产后将为公司带来显著增量。
　　20Q2海外疫情预计使公司业绩短期承压，中长期看在轻量化和新能源化的大趋势下，公司有望持续增长，给予“审慎增持”评级。公司专注铝合金精密压铸件，行业毛利率水平高，客户资源优质。20Q2海外疫情可能会对公司业绩造成影响，营收预计短期承压。但中长期看，在轻量化、新能源化的大趋势下，公司未来销售和盈利有望进一步提升。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.3/5.4/6.3亿元，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：海外疫情影响、毛利率下降风险、汇率波动风险