西部证券-金域医学-603882-2019年报及2020年一季报点评：业绩符合预期，普检业务逐渐恢复，新冠检测持续放量-200428

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　　事件：公司公告2019年年报，实现营收52.69亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长72.44%，全年业绩符合预期。公司公告2020年一季报，实现营业收入11.71亿元，同比增长0.51%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长13.14%。一季度由于疫情影响，传统业务有所冲击，但是新冠检测数量大幅增加，实现了整体业绩的正增长，符合市场预期。
　　特检项目继续发力，高端检测占比持续提高。从业务层面看，2019年医学诊断服务仍然是公司的最大细分业务，占比为94.23%。其中，特检业务占比46.49%，收入同比增长20.99%；普检业务占比53.51%，收入同比增长14.14%；从2015年至今，公司特检业务增速持续高于普检业务，特检业务占比不断提升，带动公司整体业绩快速增长。
　　总费用率稳定下降，规模效应突显。公司2019年销售费用率为15.27%，同比下降0.23pct；管理费用率为15.31%，同比下降0.88pct，费用率下降的主要原因为随着公司收入体量的进一步提升，盈利实验室从23家增加至27家，规模效应明显，费用率控制较好。
　　2020年一季度普检业务受影响，新冠检测弥补业绩缺口。截至4月24日，公司累计新冠检测量超过300万例，全国的日产能可以达到10万例。疫情形势下，医院门诊大量关停，公司的普检业务受到一定影响，但是新冠检测的巨大需求弥补了业务缺口，带动了公司一季度整体业绩的正向增长。
　　维持“买入”评级。在国家疫情防控常态化的趋势以及医院逐渐门诊恢复的形势下，公司业务有望恢复快速增长。预计公司20-22年EPS为1.21/1.64/2.15元，维持“买入”评级。
　　风险提示：实验室盈利不达预期，研发进度不及预期，疫情发展不确定性风险。