国金证券-证券投资类私募基金行业月报：CTA继续大涨，期权策略连续回撤-200428

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　　第一部分：宏观环境和期货市场回顾
　　2020年3月，我国CPI当月同比上涨4.30%，相较前值下降了0.9个百分点，环比增长-1.20%，较前值下降了2个百分点。PPI同比增长-1.50%，相较2月的数值下降1.1个百分点，环比增长-1.00%，较前值下降0.5个百分点。我国制造业采购经理人指数录得52.0%，相较2月的35.7%，大幅回升16.3个百分点。
　　商品期货方面，随着疫情在全球范围的蔓延，商品市场波动急剧上升，Wind商品指数3月收益率-6.82%，振幅高达10.69%。Wind化工、Wind能源、Wind有色三个板块指数分别在3月下跌-19.16%、-17.45%、-9.85%。振幅分别达到31.03%、35.12%、18.50%，波动剧烈。
　　第二部分：期货宏观策略私募基金近期表现
　　根据我们统计的1299个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2020年3月，该策略大类产品平均收益2.27%，相较2月1.31%的数据进一步上升。其中正收益产品数量764个，正收益产品数量占比58.81%（前值58.66%），535个产品获得负收益，负收益产品数量占比41.19%（前值39.91%）。
　　我们持续跟踪部分优秀期货宏观策略私募基金的业绩表现，以他们为代表观察各类细分策略近期业绩变化。从产品的表现来看，3月大部分CTA策略产品获得了非常高的月度收益，且收益排在前列的产品中，短周期趋势和长周期趋势策略并存。然而套利策略产品的表现则不尽如人意，在3月大波动的市场中并未获得较好的收益，宏观对冲策略则受到股票市场下跌的影响，发生了较大回撤。
　　目前疫情带来的恐慌性波动已经消退，未来影响行情的主要因素将会是复工复产、以及各国对经济的刺激政策，预计需求和生产将会逐渐恢复，这将会给商品带来向上的推动力。但另一方面，疫情仍有可能出现反复，同时，作为商品之王的原油不仅受到供给需求的影响，还正处于各国价格战中，波动很难降低。因此，整体来看，我们认为未来期货市场的波动率有可能会下降，但仍然会保持较高的位置，仍然比较利好CTA策略。
　　第三部分：期权策略私募基金近期表现
　　在2月和3月的市场中，由于国内和海外疫情的连续冲击，A股市场发生了多次大幅跳空高开、低开，导致期权策略私募基金产品普遍表现不佳，部分产品由于风控不及时产生了较大回撤。
　　期权策略需要市场存在一定波动，尤其是波动率的波动，但同时也需要波动率的波动是连续的，否则会给风险控制形成一定挑战，非常考验风控的及时性。在过去两个月中，A股市场受到疫情影响，出现了一些比较极端的情绪引起的波动。随着疫情的好转，这类过激的情绪型波动逐渐消失，推动市场波动的因素逐渐由复工复产和经济复苏所主导，预期将会为期权策略带来比较适宜的市场环境。
　　风险提示：流动性风险、极端波动风险