国金证券-北京君正-300223-Q3业绩符合预期， 盈利能力持续提升-211026

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事件10月26日晚，公司发布三季报，2021年前三季度公司实现营收37.93亿元，同比增长208.85%；归母净利润为6.35亿元，同比增长2733.52%。

评论业绩符合预期，Q3营收和净利润均持续环比增长。

公司单三季度实现营收14.6亿元，同比增长66.9%，环比增长14.9%；Q3实现归母净利润为2.8亿元，同比增长2459.8%，环比增长19.3%，收入与利润同比与环比持续增长彰显各产品线市场需求持续旺盛。

毛利率逐季持续提升，盈利能力持续增强。

从毛利率看，公司2021年Q1/Q2/Q3的毛利率分别为32.1%/35.8%/39.3%，单季度毛利率呈不断提升趋势。

毛利率不断提升，我们认为主要归因于三点：1）需求旺盛，产品提价。

主要受益于AIoT行业高景气，以及疫情影响带动远程教育、安防摄像头等领域需求爆发，公司智能视频芯片和微处理器芯片从3月份开始陆续提价，使得产品毛利率提升，如21H1智能视频芯片毛利率达到42.6%（上年同期为25.4%）。

2）结构改善，高毛利率产品占比提升。

21年公司开始完整并表北京矽成，存储类芯片毛利率陆续回归正常水平（30%左右），而且受益于车载照明市场爆发，高毛利率的模拟芯片收入快速增长（21H1同比增长783.5%，毛利率近60%），预计前三季度存储+模拟业务合计收入占比超75%。

3）新产品持续推出，高端产品布局加快。

公司深耕智能视频芯片多年，产品主要包括各类电池类摄像头、AI摄像头以及行业类摄像头中，覆盖高、中、低端各类端级产品。

21年公司加快高端产品布局，特别是AI摄像头与行业摄像头等领域产品，如定位于专业视频会议摄像头产品C100已开始量产，带AI算力的IPC芯片加速推广以及为补齐短板积极研发面向安防后端市场芯片。

投资建议预计21-23年公司营收分别为51.9/66.7/83.1亿元，归母净利润分别为8.6/12.2/15.7亿元，继续维持“买入”评级。

风险提示产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。