华西证券-珠海港-000507-投资收益助力公司一季度业绩超预期，看好未来西江流域港航业务发展-200428

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　　事件概述
　　2020年4月27日公司发布2020年一季报，报告期内公司实现营收5.92亿元，同比-3.94%；实现归母净利润1158.2万元，同比+42.72%；扣非后归母净利润986.5万元，同比+23.84%。
　　疫情期间行业数据普遍承压，公司营收同比略降，业务多元发展，投资收益增厚一季度利润。
　　受疫情影响，2020年一季度港口行业数据普遍承压，根据交通部数据，2020年一季度全国港口货物吞吐量同比-4.6%，西江流域梧州内河港口货物吞吐量同比-12.2%，或受此因素影响，报告期内公司营收同比略降。
　　报告期内公司归母净利润同比大幅增长的主要原因为投资收益的同比增加，2020年一季度公司取得投资收益1679.1万元，同比+131.17%，占营业利润比例为86.2%。从公司历史数据来看，2017-19年投资收益分别为0.91/1.17/1.57亿元，占公司营业利润比例分别为45%/45%/54%，收益主要来自对中海油珠海气电、广珠发电等能源板块的投资，收益相对稳定，预计未来将持续为公司带来收益。
　　费用方面，2020年一季度公司财务费用、管理费用、销售费用分别为0.24/0.39/0.17亿元，同比分别为-17.2%/+5.4%/-5.6%，三费合计0.80亿元，占营收比例为13.5%，较去年同期下降0.1个百分点。
　　看好国内经济结构性调整背景下西江流域的港航业务发展，未来有望成为公司业绩增长点。
　　在国内经济结构性调整背景下，西江流域梧州、贵港等地区承接大量产业转移项目。如蒙娜丽莎陶瓷藤县生产基地、梧州九江千万吨级钢铁基地等项目未来的陆续投产将带来大量石材、矿石、钢铁等大宗商品的物流需求，为公司港航业务及相关供应链业务带来发展机遇。此外大藤峡水利枢纽已于2020年4月1日试运行，西江流域通航条件有望进一步改善。公司在此行业发展机遇下，积极布局西江流域港口码头，扩大船队运力规模，未来港航业务及相关供应链业务有望成为公司业绩增长点。
　　投资建议：维持公司全年盈利预测不变，维持“买入”评级。
　　基于对西江流域经济及公司港航业务未来发展的长期看好，我们维持对公司2020-22年2.32/2.70/2.87亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.25/0.29/0.31元，按照2020年4月28日4.97元/股的收盘价，对应PE分别为19.9/17.1/16.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济存在下行超预期可能；疫情持续时间可能会过长；复工进度；广珠发电等参股公司投资收益利润贡献较高，其业绩波动对公司业绩影响较大。