国盛证券-我武生物-300357-业绩符合预期，期待2020下半年-200428

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　　事件：公司发布2020年一季报，2020Q1收入1.1亿元，同比-20.14%；归母净利润0.41亿元，同比-37.45%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比-38.21%。
　　2020Q1业绩下滑主要系疫情影响，Q2有望逐步恢复正常。公司一季报收入和业绩基本在公司预告的中位数，符合我们的预期。由于公司产品主要消费场景是在医院耳鼻喉科、新冠病毒疫情对于消费流量影响明显。另外此次疫情重灾区华中地区在公司2019年收入占比17.5%，是公司重点区域之一，也对业务开展造成较大影响。随着新冠肺炎国内疫情的减轻，医院流量正在逐步恢复，预计公司产品销售将在Q2逐步恢复正常。
　　研发投入保持高水平，经营性现金流同比改善。公司2020Q1毛利率95.60%，同比下降0.88pct，净利率36.48%，相较上年下降10.94pp，主要是收入下降但销售和管理费用基本持平，研发费用增加450万元所致；疫情下公司并未减少研发投入。2020Q1经营性净现金流0.68亿元，同比+39.98%，主要是销售收到现金增多，回款情况相较上年同期明显改善。
　　在研产品兑现有望增强公司业绩驱动力。公司产品管线中，黄花蒿粉滴剂已经在CDE进行生产申请的审评，生产现场检查已完成，有望2020年获批，其儿童适应症也在III期临床阶段，该产品潜在销售规模超20亿元（详见2019年10月6日点评），有望成为公司加速增长一大利器。公司主力品种粉尘螨滴剂的特异性皮炎也处于III期临床阶段，该适应症如获批将为公司打开广阔的皮肤科过敏市场。
　　盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.46亿元、4.71亿元、6.14亿元，对应增速分别为16%，36%，30%；EPS分别为0.66元、0.90元、1.17元，对应PE分别为79x、58x、44x。虽然新冠肺炎疫情对公司Q1业绩造成一定冲击，但公司长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品结构较为单一；药品招标降价；黄花蒿粉滴剂审批进度不及预期；市场竞争加剧等风险。