天风证券-碧水源-300070-疫情影响Q1施工进度，轻资产转型继续推进-200429

《天风证券-碧水源-300070-疫情影响Q1施工进度，轻资产转型继续推进-200429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-碧水源-300070-疫情影响Q1施工进度，轻资产转型继续推进-200429（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2020年一季报，实现收入14.65亿元，同比下滑19.06%；实现归母净利润0.74亿，同比下滑11.63%。
　　点评：
　　疫情影响2020Q1施工进度，膜产品销售比重增加
　　2020Q1受新冠肺炎疫情影响工程项目无法按照正常节奏进行推进，导致公司收入同比下降19.06%，但报告期公司加大核心膜技术产品销售，膜技术产品销售比重增加，整体毛利率达到36.73%，同比提升7.58pct；整体净利率4.88%，同比提升0.13pct。2020Q1公司期间费用率增长较多，同比提升5.41pct，主要是管理费用率、财务费用率分别同比提升2.28pct、3.97pct造成的，受疫情影响销售费用率同比下降0.84pct。
　　经营活动现金流继续好转，2020Q1新增订单全部为EPC类
　　2020Q1公司经营性活动净现金流-4.86亿（2019Q1为-8.54亿），同比增加43.11%，销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达到163.58%，为近几年来最高水平，公司经营活动现金流持续好转。新增订单方面，一季度公司新增11个订单，全部为EPC类，总金额6.4亿元。截止一季度末，公司在手EPC类订单197个，未确认收入112.87亿；在建投资类订单105个，未完成投资额313.05亿；处于运营期的投资类订单51个，对应单季度运营收入3.2亿元。2020Q1新增订单全部为EPC类，进一步体现公司收缩投资类业务的战略转型。
　　中交集团入主，实控人拟变更为国务院国资委
　　2020年3月11日，公司公告中国城乡拟以现金37.16亿元认购公司非公开发行的股份4.81亿股，发行完成后中国城乡及其一致行动人持股比例将达到22.35%，成为公司第一大股东。公司实际控制人将变更为国务院国资委。中国城乡是中交集团的全资子公司，中交集团是国务院国资委监管的特大型央企，是全球领先的特大型基础设施综合服务商。双方已在管理层和业务层面加快融合，实现资源协同发展。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计2020-2021年可实现归母净利润16.21亿、20.16亿，对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍，短期市场流动性宽松将继续提升公司估值水平，中长期污水资源化的潜在市场将为公司打开进一步估值空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：增发进度低于预期、中交集团融合低于预期、融资成本提升、污水资源化等政策出台慢于预期