华创证券-金地集团-600383-2020年一季报点评：业绩暂降，拿地谨慎-200429

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　　20Q1年营收同比-34%、业绩同比-14%，利润率高位、预收款高覆盖
　　2020Q1公司营业收入73.4亿元，同比-34.0%；归母净利润12.9亿元，同比-13.7%；基本每股收益0.29元，同比-12.1%；毛利率和归母净利率为33.5%和17.6%，同比分别-3.8pct和+4.1pct；三费费率为15.7%，同比+7.3pct，其中销售费率和管理费率分别+1.8pct和4.6pct；投资收益10.2亿元，同比+1,145%。
　　2020Q1末预收账款1,017亿元，同比+43.5%，覆盖19年地产结算收入1.77倍。
　　20Q1销售额282亿元、同比-17%，拿地面积/销售面积54%、拿地谨慎2020Q1公司销售金额282.0亿元，同比-16.6%；销售面积127.5万平，同比-21.1%；销售均价22,118元/平，同比+5.7%。2020Q1公司拿地谨慎，拿地金额50.8亿元，同比-57.1%；拿地面积68.6亿元，同比-49.0%；拿地均价7,403元/平，同比-15.8%；拿地金额/销售金额18%；拿地面积/销售面积比54%；拿地均价/销售均价比34%。Q1由于疫情影响，公司新开工面积约254万，同比-12%；竣工面积约83万平，同比-34%。截至2019年末，公司布局全国61城，总土储面积5,233万平，相当于2019年销售的4.8倍、土储丰富，权益比例54%。
　　财务保持稳健、融资成本下行，物业拓展加速、合同面积达2.1亿平
　　截至2020Q1末，公司资产负债率77.5%，同比+1.3pct；净负债率67.9%，同比+7.1pct。年初至今公司发债多项利率处于行业低位，4月发行5亿/3.55%/5年、15亿/3.05%/3年中票。2019年末公司融资总额948亿元，其中银行借款、债权类分别占比49.8%和47.6%；平均融资成本4.99%，同比+0.16pct，处于行业低位。2019年金地物业管理规模扩张提速，合同管理面积突破2.1亿平，同比+40%，服务覆盖全国160城、1,000余个项目。
　　投资建议：业绩暂降，拿地谨慎，维持“强推”评级
　　金地集团作为老牌龙头房企之一，30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下，公司2020年销售弹性更佳。2019年末公司主要土储面积82%位于一二线，预收款高覆盖1.5倍，保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-22年每股盈利预测为2.67、3.07和3.53元，对应20PE为5.0倍，现价对应股息率高达5.0%，维持目标价18.83元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧