国金证券-移为通信-300590-短期承压，长期向好-200429

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　　业绩简评
　　公司披露2019年年度报告，实现营业收入6.29亿元，同比增长32.18%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长30.23%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.38亿元，同比增长29.95%。公司同时发布2020年度一季报，一季度实现营业收入0.96亿元，同比下降28.01%，归母净利润0.19亿元，同比下降28.74%。
　　经营分析
　　19年全年业绩持续高增，疫情影响Q1单季业绩下滑。受益于M2M市场高景气，公司两大支柱业务持续高增，2019年车载信息产品同比增长21.48%，资产管理终端同比增长70.68%，驱动公司全年业绩超30%增长。分地区看，南美、非洲地区收入增长最快，营收同比分别增长62.58%、52.62%；北美、欧洲收入保持平稳高速增长，营收分别同比增长23.68%、33.92%。受疫情影响，代工厂及上下游产业链复工复产延后，部分订单延期交付，2020年Q1营收和归母净利润同比下降近30%。随着近期产能加速恢复，Q2有望恢复增长。
　　共享经济、动物溯源新产品是未来成长新看点。公司主动拓展国内出口共享单车市场，与主要共享出行车辆出口商建立合作关系并开始发货，共享出行市场市占率保持在60%以上。共享经济新签客户增多，奠定未来增长基础。动物追踪溯源产品业务销售额较去年增长超50%，深度绑定澳洲动物溯源产品领域领导企业利德，合作有效期延长至2030年。
　　经营短期承压，长期向好趋势不变。疫情导致Q1业绩下滑主因在供给不在需求。Q2供给端修复后，海外尤其是欧洲和北美地区由于疫情导致的需求波动对公司短期经营带来一定的不确定性。但我们也必须看到，一方面，疫情更多是脉冲式影响，短期极端的“封城”过后，需求有望快速恢复；另一方面，公司所在的物联网终端领域将长期处于高速增长期，部分领域包括共享经济、资产管理和追踪等场景的需求甚至会在疫情后得到强化。公司作为全球定位终端领先厂商，将长期受益于行业景气度和集中度的不断提升。
　　盈利调整与投资建议
　　考虑到疫情对公司海外业务的影响，我们调整了公司20-21年的盈利预期。预计公司2020-2022年收入分别为8.17亿元（-11%）/10.25亿元（-13%）/12.39亿元，归母净利润分别为1.92亿元（-4.48%）/2.4/2.75亿元，对应EPS 1.19/1.49/1.71元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情持续影响海外需求；物联网行业发展不及预期；汇率波动产生不利影响；国际市场风险；毛利率下降风险。