世纪证券-立讯精密-002475-20年一季度业绩点评：疫情期间高增长延续，看好全年业绩-200428

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　　核心观点：
　　1.2020一季度归母净利润同比增长59.4%。公司发布2020年一季报。公司20Q1实现营收165.13亿元，同比增长83.10%，实现归母净利润9.82亿元，同比增长59.40%，实现扣非后归母净利润8.97亿元，同比增长72.08%。2020Q1净利率为6.21%，同比减少0.83pcts，环比减少1.5pcts。公司预计2020年上半年归母净利润位于21.02亿-24.02亿元区间内，同比增长40%-60%。
　　2.疫情逆势延续高成长，利润率略有下滑。公司疫情期间订单饱满，接近满负荷生产，源自爆款产品下游需求持续提升。同时由于疫情影响，公司开工成本提升，利润率同比下滑，其中毛利率同比减少2.96pcts，净利率同比减少0.83pcts，主要原因为：1）因应公司未来持续高成长的需求，公司在提前的新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大；2）疫情期间，公司在人员安全照顾和招募成本、防疫物资投入、防控措施等方面的执行上阶段性增大了额外费用；3）部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高。
　　3. TWS渗透率仍有提升空间，新基建有望带动公司通信业务发展。根据大客户产品规划，Airpods第三代新品有望在今年顺利上市，TWS渗透率提升趋势有望延续。目前TWS渗透率约为40%，Airpods市占率约为45%，2020年Airpods出货量有望达到1亿台。与此同时，公司研发费用持续投入，较上年同期上升49.49%，随产品良率提升，高附加值产品有望持续贡献业绩。新基建背景下，通信业务受益于基站端与应用端：云计算与5G基站将成为建设重点，LCP天线的ASP是传统FPC天线的20倍。
　　4.风险提示。大客户集中风险，新品导入不及预期。