中信证券-中公教育-002607-2020年一季报点评：预收强劲，收入确认节奏受疫情影响延后-200429

《中信证券-中公教育-002607-2020年一季报点评：预收强劲，收入确认节奏受疫情影响延后-200429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-中公教育-002607-2020年一季报点评：预收强劲，收入确认节奏受疫情影响延后-200429（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　维持2020-2022年全面摊薄EPS预测0.40/0.53/0.66元，公司所处职教赛道红利显著、公司作为龙头充分受益，成长性可期，维持“买入”评级
　　收入确认节奏受疫情影响。2020Q1公司营收12.3亿元/-6.2%，毛利率57.7%/-0.6pct，归母净利润1.16亿元/+9.5%。各项费用率控制良好，销售费用率22.2%，管理费用率17%，研发费用率8.6%，均和上年同期基本保持持平。受国考面试、各省省考笔试等各类人员招录考试普遍推迟影响，一季度无法确认与考试结果相关的部分协议班收入，仅能确认与培训时长相关的课程收入，导致收入小幅下滑。我们认为全年来看，疫情导致收入在不同季度之间收入分布较往年发生偏离，Q3/Q4收入占比将进一步提升，Q1/Q2收入占比下降，但并不影响公司各类培训业务的需求和全年总体的收入增长。
　　预收款达54.7亿，同比增长29%，环比增长114%。疫情期间，公司将授课转移至线上的同时，加强线上营销力度，根据公职类和学历提升类考试的笔试、面试结合的特点，重点推广线上线下融合课程，预收学费实现较为强劲的增长。我们判断，各地高校开学后，仍然存在针对延迟的各考试项目进一步线下营销的机会，释放潜在的参培需求，促进全年收入高增长达成。
　　疫情催化公职人员和研究生招考培训需求。新冠疫情发生后，湖北、宁夏、海南、山东、新疆等省份公务员明确扩招2倍以上，国常会明确研究生招录人数增长20%。宏观就业压力的加大和公职体系招录人数的增加将进一步刺激Q2和Q3的培训需求。
　　培训基地建设稳步推进。报告期内，辽宁沈抚、陕西冠城等学习基地的建设或收购均有较大进展，公司通过不断提升综合服务体验，不断提升教育产品定价能力。
　　风险因素：公务员招录考试、事业单位招录考试、教师招录考试等政策变化的风险；公务员、事业单位、教师人才需求减弱的风险；行业竞争加剧的风险；新型冠状病毒疫情影响公司短期教学活动正常开展超预期的风险。
　　投资建议：维持2020-2022年全面摊薄EPS预测0.40/0.53/0.66元，公司所处职教赛道红利显著、公司作为龙头充分受益，成长性可期，维持“买入”评级。