西南证券-顺网科技-300113-网咖上云共克时艰，C端布局伺机待发-200428

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　　投资要点
　　业绩总结：公司2019年全年实现营业收入15.7亿元，同比下降20.8%；实现归母净利润8525万元，同比下降73.5%。受新冠肺炎疫情影响，2020Q1实现收入2.3亿元，同比减少41.7%；实现归母净利润2471万元，同比减少79.0%。
　　研发费用率持续提升，公司坚定转型新领域。2019年公司研发投入占营收比从11.5%增长至15.0%，研发费用2.4亿元，同比增长3.1%；2020Q1预付账款增长33.1%，源于公司加大设备采购，重点投入布局新兴业务。公司持续扩大研发投入，增强创新研发能力，孵化新产品和新业务。通过建立云计算及大数据分析、以顺网为基础的云电脑和云游戏业务、顺网云海平台等，打造新型的互联网生态体系。
　　新技术、新平台优化传统业务流量变现，加码C端服务布局。2019年公司完成大数据基础平台建设，并获批浙江省大数据领域重点企业研究院。公司深耕的推荐系统、自然语言处理与人脸识别技术赋能传统业务部分投入使用，强化公司在广告投放、用户需求等方面的分析和变现转化能力；公司借助大数据平台和人工智能技术整合资源形成“顺网云海”平台，基于全场景用户画像的建设和人工智能在泛娱乐领域的应用，打通移动端和PC端场景的流量转化，增加用户粘性，实现从传统的流量变现业务向服务、内容变现业务的商业化模式突破。
　　ChinaJoy多元领域融合，成为数字娱乐产业发展风向标。2019年ChinaJoy整体规模达15个展馆，汇聚800余家世界顶尖数字娱乐企业，吸引36.47万人次现场观众观展，再创展会历史新高。展会从单纯游戏厂商拓展到覆盖5G、云计算、人工智能、芯片、电子支付等，持续为网民提供多元化、一站式的泛娱乐服务。
　　盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在网吧行业形态合作升级、网吧存储业务上云稳步推进，算力上云业务加快落地，C端不断增加流量转化能力的情况下，我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的云服务转型增效，预计2020-2022年EPS分别为0.52、0.60和0.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足导致推广受阻的风险、云电脑盈利模式无法落地的风险。