国信证券-移远通信-603236-2020年一季报点评：收入增速略超预期，研发投入保持高位-200429

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　　公司发布2020年一季报：收入10.29亿元，同比增长39.25%，归母净利润3391万元，同比下滑21.88%。收入增速略超预期。
　　一季度受疫情影响有限，收入依旧高增速
　　公司20年Q1受疫情影响，生产和销售稍有滞后，导致收入增速降至40%左右，但依旧处于高水平，且高于我们此前的预期。我们认为，这主要是公司生产自动化程度较高，导致复工速度和比例较快的结果。Q1的毛利率总体维持了稳定，相较于2019年有稳步提升趋势。但公司净利润增速依旧大幅低于收入增速，净利率维持在不到4%的低水平，主要还是研发投入较高。
　　公司自2018Q3以来研发投入比例逐季提高，20年Q1已经达到了11.30%的历史高水平，延续了2019Q4的态势。我们认为，这主要和公司处于向5G产品研发升级的周期中，相应的人员数量及费用会大幅增加。其他的管理费用和销售费用增速也高于收入增速，主要是公司处于扩张期的体现，但总体可控。我们认为随着后期研发投入增速的放缓，公司其他费用率的全面下降，公司利润端有望释放，距离历史较高的8%的水平空间较大。
　　看好物联网及公司全球竞争力，维持“买入”评级
　　从行业属性来看，物联网行业虽然短期受疫情影响较大，但依旧是前景广阔、增速可期的细分领域。公司作为物联网模组环节的全球龙头，长期享受行业红利及中国制造红利的趋势不变，因此长期增长可期。
　　短期来看，公司一季度受疫情影响有限，二季度受海外疫情影响业绩或有较大波动，但影响逐步会减弱。中期来看，公司的5G、车载模组均已研发完成投入市场，公司收入将开启新一轮成长周期。
　　我们维持此前预测，预计2020~2022年归母净利润为2.5/5.1/7.6亿元，对应PE 70、34、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网发展不达预期风险，核心原材料受限风险，新冠疫情加剧风险