国泰君安-爱尔眼科-300015-2021年三季报点评：Q3受疫情反复和高基数影响，业绩符合预期-211027

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维持增持评级。

考虑业务阶段性受疫情反复影响，下调2021~2023年EPS预测至0.42/0.55/0.74元（原为0.44/0.60/0.78元），参考可比公司估值，给予2022年PE110X，下调目标价至60.50元，维持增持评级。

业绩符合预期。

公司2021年Q1-3实现营业收入115.96亿元（+35.38%，2年CAGR22.47%），归母净利润20.04亿元（+29.59%,2年CAGR27.58%），扣非归母净利润21.75亿元（+37.58%,2年CAGR32.70%），经营性现金流净额32.46亿元，业绩符合预期。

Q3国内部分地区疫情反复，在20年Q3择期需求释放报复性增长导致高基数基础上，Q3收入/归母/扣非分别-3.48%/+2.05%/-5.38%。

Q3毛利率提升7.13pp至58.48%，股权激励费用导致管理费用率提升5.81pp，销售净利率同比微降0.07pp至22.09%。

增设专病门诊，不断完善服务体系。

随着眼病需求的变化趋势，公司陆续新设五大眼病专病门诊：青少年近视防控门诊、糖尿病眼病专家门诊、老花白内障专家门诊、高度近视专家门诊及干眼诊疗门诊。

充分利用公司学科、技术、专家及跨国连锁优势，通过多科室眼科专家会诊，提供个性化的治疗管理和一站式的诊疗方案，有效提高眼病患者跨科室诊疗的效率。

持续完善眼科医疗网络布局。

公司推进新十年的战略规划，8月和10月公司分别收购体外并购基金培育的10家眼科医院，此外定增项目稳步推进，逐步推进世界级和国家级区域性眼科中心的建设，完善省会一城多院以及视光门诊部的网络布局，分级连锁优势和规模效应进一步显现。

风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。