西南证券-安科生物-300009-生长激素即将放量，2020年有望保持高增长-200429

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　　事件：公司发布2020年一季报，实现营业收入3.2亿元，同比下滑9.2%，实现归母净利润8139万元，同比增长22.9%，实现扣非后归母净利润7302万元，同比增长13%。
　　疫情影响当期业绩，全年看好生长激素市场表现。2020Q1期间，公司加强成本及费用的控制，基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长，但新冠状疫情在一定程度上影响了法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广,随着国内疫情的缓解，目前相关业务正逐步恢复正常。在生长激素方面，受18Q4的GMP再认证影响，19上半年生长激素供货受到影响，下半年随着产能影响消除，公司大力推新患入组，以及水针于19年中旬获批，预计下半年生长激素业务恢复较快增长。此外，在生长激素长效剂型方面，公司已完成临床研究，预计即将报产，两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线。
　　生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。1）生物药方面，HER-2生物类似物处于III期临床阶段，即将报产，该类药物市场空间50-100亿量级，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。2）其他在研产品：活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；VEGF单抗目前处于临床三期；PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件，目前处于临床一期阶段；博生吉安科公司针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可，这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的CAR-T药品。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.43元、0.54元和0.68元，对应估值分别为34倍、27倍和21倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。