西南证券-南微医学-688029-按照既定战略前行，疫情不改长期向好趋势-200428

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　　投资要点
　　事件：公司2020年一季度实现收入2.5亿元，同比下降14%，实现归母净利润4738万元，同比下降25.9%，实现扣非归母归母净利润4150万元，同比下降34.4%。
　　2020Q1疫情影响较大，公司全年业绩或将受损。2020年初，国内和国外新冠疫情相继爆发，医院门诊和手术量显著下降，公司作为全球范围内销售产品的企业，受此次疫情影响较大，考虑到消化介入诊疗的特殊性，预计疫情对公司全年经营有一定影响。
　　公司坚定既定战略布局，中长期发展依旧向好。2019年上市以来，公司积极制定发展战略，在人才引进、信息化建设、市场拓展、产品研发等多个方面均作了一系列战略布局，此次疫情虽然对公司当前业绩有较大影响，但公司按照既定战略持续前行，各项战略布局积极推进。销售端，公司持续加大市场开拓，Q1销售费用增长7.6%，在人才建设和信息化管理方面持续加大力度，Q1管理费用同比增长43.1%，另外，公司持续加大研发投入，Q1研发费用达1800万元，同比增长34%。我们认为，疫情虽然会影响短期业绩，但公司坚定既定战略发展，中长期发展依旧向好。
　　全球内镜诊疗市场超50亿美元，公司作为国产龙头发展潜力巨大。2019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元，增速超过5%，中国内镜诊疗器械约30亿，增速预计20%以上，国内巨大诊疗需求尚未释放。2020年初突如其来的新冠疫情虽然会对公司2020年业绩造成一定影响，但消化介入诊疗需求持续旺盛的趋势并未改变，疫情之后国内诊疗需求或将加速释放，公司中长期发展趋势显著。另外，海外疫情恢复之后，有望推动性价比的公司产品加速走向全球，公司发展潜力巨大。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.5亿元、4.4亿元和5.9亿元，对应估值分别为100倍、56倍和42倍，公司作为国内消化介入微创诊疗领域的龙头，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。