西南证券-天顺风能-002531-公司产能扩张加速，风塔吨利润受上游挤压-211026

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业绩总结：公司]2021年三季度实现营业收入19.26亿元，同比下降13.17%；实现归母净利润2.33亿元，同比下滑12.45%；实现扣非归母净利润2.25亿元，同比下滑2.92%。

前三季度实现营业收入52.14亿元，归母净利润10.31亿元，扣非归母净利润7.86亿元，同比增长8.42%。

积极进行产能布局，未来产销量稳步增长。

面临陆上风电“抢装潮”结束后市场的短期回调，公司陆上风塔产、销出现一定下降。

据测算，单三季度，受上游成本增长原因，公司风塔吨利润下降到500元左右。

公司目前塔筒产能合计70万吨，新建设的塔筒厂共有4家，分别位于河南濮阳工厂、内蒙古通辽工厂、广西北海工厂、湖北荆门工厂。

濮阳、通辽等2处生产基地，预计2021年底至2022年上半年完工投产。

预计2023年底形成塔筒产能120万吨。

同时公司看好海风的发展，在德国和射阳的海工基地建设也正在稳步推进，预计2022年底形成60万吨/年海工产能。

叶片产能放量业绩高增，产销营收创下新高。

公司拟规划新建设的叶片厂共有4家，分别为河南濮阳工厂（今年6月已经投产），内蒙古商都工厂、吉林乾安工厂、湖北荆门工厂。

继濮阳叶片生产基地今年正式投入生产，目前商都叶片生产基地已开工，预计2022年正式投入生产。

预计2023年底实现现有产能翻番。

盈利预测与投资建议。

公司是国内风塔行业龙头公司，产能扩张迅速，近两年继续拓展叶片新业务板块，成为新的业绩增长点，维持“买入”评级。

风险提示：风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险；钢材价格大幅上涨，侵蚀公司利润的风险。