东方证券-三利谱-002876-一季报符合预期，高增长逻辑逐步兑现-200428

《东方证券-三利谱-002876-一季报符合预期，高增长逻辑逐步兑现-200428（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-三利谱-002876-一季报符合预期，高增长逻辑逐步兑现-200428（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司近期发布2020一季报，实现营收3.20亿元，同比增长32.41%，实现归母净利润1142.26万元，同比增长180.30%。此外，公司预告2020上半年预计实现归母净利润2500-3600万元，同比增长1955.75%-2860.28%，主要得益于销售增长和子公司合肥三利谱光电产能释放。
　　核心观点
　　业绩基本符合预期，收入和利润均延续了2019以来良好的增长势头，主要得益于产能释放、良率和裁切率改善和部分产品提价。我们认为，公司作为国内偏光片的龙头公司，自上市以来市占率实现较快提升，2020初开始在全球蔓延的新冠疫情虽然对公司需求产生一些影响，但由于公司全面复工、产能释放加之大尺寸起量，或致使公司的市占率进一步快速提升。
　　扩产3000万平超宽幅TFT-LCD产线，未来成长路径清晰明朗。公司前期公告拟通过定增募资12.6亿元扩产3000万平2500mm的大尺寸偏光片产能。项目达产后预计实现年收入20.48亿元，净利润2.13亿。我们认为，公司的持续扩产将带来较大的收入和利润弹性，在偏光片国产化率快速提升的机遇期，公司通过绑定大客户（包括京东方、华星光电、惠科、天马等液晶面板和显示模组生产企业）逐季提升产能利用率，实现规模较快增长。
　　财务预测与投资建议
　　给予买入评级，目标价56.70元。我们看好公司通过技术升级和扩产能实现高竞争壁垒和市占率快速提升，看好偏光片国产化加速机遇，由于2019业绩低于预期加之2020新冠疫情影响需求，我们下调公司2020-2022年EPS至1.26、2.39与4.17元（2020-2021年原预测值分别为1.70元和2.47元），参考显示行业材料供应商可比公司平均估值，对应2020年45倍，给予买入评级，目标价56.70元。
　　风险提示
　　客户扩产、公司出货量、偏光片价格、产能利用率、良率与毛利率低于预期。