世纪证券-中公教育-002607-2020年1季报业绩点评：业绩受疫情影响有限，业务前景良好-200429

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　　核心观点：
　　1)业绩受疫情影响有限，符合预期。2020年1季度，公司实现12.3亿元营业收入，同比下降6.22%，实现归属上市公司股东净利润11.63亿元，同比增长9.52%。主要是受疫情影响，2月和3月线下授课无法大规模开展。同时受部分招录活动及资格考试推迟的影响，一些培训业务收款于一季度末尚未达到收入确认条件，导致收入较上年同期减少。报告期，公司销售商品、提供劳务收到的现金为42.69亿元，同比增长12.7%，主要系预收学员培训费增加所致。整体来看，公司受疫情影响有限，符合预期。
　　2)公司职业培训业务前景良好。2020年，国家公务员拟招录人员2.41万人，同比增长66%，招录比从90:1提高至60:1。我们认为，考试通过率的提升有助于公司退费率的降低，预计参加考试及公司协议班培训的人数也将上升，利于公司业绩增长；预计机构改革完成后，事业单位的民生和公共服务属性更加凸显，招录将结束持续数年的低迷，进入稳定回升和增长的新轨道；随着教师扩招，教师资格证考试报名火热，教师培训市场呈现高速增长态势。另外，研究生扩招，5G带动IT人才新需求，国家短期医疗投入增加，公司综合序列业务将继续受益。疫情
　　3)盈利预测与投资评级。2020-2022年，我们预计公司EPS分别为0.42元、0.60元、0.82元，对应PE为58倍、40.60倍、29.71倍；与国内外可比教育上市公司比较，公司估值相对较高，我们认为职业教育培训市场需求稳健，政策监管相对较宽松，中公教育作为职业教育培训龙头，未来将充分享受职业教育行业红利，随着竞争优势逐步放大，预计业绩将保持较高增速，可享有一定估值溢价，维持“增持”评级。
　　4)风险提示。政策风险、市场竞争风险等。