光大证券-普莱柯-603566-2019年年报及2020年一季报点评：一季度业绩超预期，行业反转与研发优势兼备-200429

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　　◆事件：公司发布2019年年报，实现营业收入6.63亿元，同比增长9.07%；归母净利润1.09亿元，同比降19.44%。禽苗高景气，猪苗拖累业绩增长。
　　同时公司发布2020年一季报，实现营业收入1.93亿元，同比增长31.12%，归母净利0.59亿，同比增长311.98%。公司业绩超预期。
　　◆点评：
　　2019年禽苗和猪苗分化。禽养殖高增长，带动公司禽用疫苗及抗体业务收入同比增长44.02%；而猪苗业务受非瘟疫情的影响，销售收入同比下降46.91%。同时公司抓住非瘟疫情对消毒剂、快速检测试剂盒的市场需求，化药业务销售收入同比增长32.12%。
　　2020年Q1公司业绩高增，一方面禽苗延续高增长，猪苗改善，另一方新冠疫情期间，公司组织生产专利产品新型高效、新一代复合（含氯）消毒剂，成为公司新增利润增长点。
　　◆行业改善趋势明朗，研发实力优势突出
　　行业改善确立。2019年白羽鸡祖代更新量大增，2020年肉禽出栏量将继续高增长，禽用疫苗行业维持高景气。同时生猪存栏逐步恢复，且规模化养殖推动疫苗渗透率提升，猪苗需求改善迹象显现。
　　研发优势突出，奠定行业地位。目前子公司中普生物和南京普莱柯的P3实验室正在改建，且公司拟投资2亿在总部开发P3实验室。公司支持协同哈兽研开发的非瘟疫苗目前已进入临床试验阶段，公司为唯一参与非瘟疫苗研发的上市公司。非瘟疫苗商业化大势所趋，公司将优先受益。
　　◆持续看好公司，维持“买入”评级
　　禽用疫苗持续高景气、猪苗市场逐步恢复，同时公司消毒剂增长迅速。故上调公司2019-2022年盈利预测，同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为0.56元、0.71元和0.86元。持续看好公司，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　需求不及预期风险、研发进展缓慢风险。