天风证券-中公教育-002607-疫期净利正增长体现龙头本色，疫后需求激增叠加复课助推全年高增长-200429

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　　20Q1公司收入12.30亿元，同比减少6.22%；归母净利1.16亿元，同比增加9.52%。营收减少主要系受疫情影响，2-3月线下授课无法大规模开展；同时受部分招录及资格考试推迟，一些培训业务收款于一季度末尚未达到收入确认条件所致。
　　20Q1扣非后归母净利0.78亿元，同比减少27.83%，非经常性损益0.39亿元，其中委托他人投资或管理资产的损益收入3011.05万元；其他符合非经常性损益定义的损益项目收入1771.50万元；减所得税影响额920.17万元。
　　截至20年3月底公司预收款项54.71亿元，同比增长29.25%，20年1-3月公司销售商品、提供劳务收到现金为42.69亿元，同比增长12.7%。原因主要为报告期内公司大力推广线上与线下高效融合课程，实行全员营销，推广效果明显，实现了培训收费的一定幅度增长。但由于中公多为高客单价客户，通常为线下销转及付费，Q1线下停摆短暂影响预收，伴随线下逐步营业，预计后续将大幅增长。
　　20Q1毛利率57.66%，同比减少0.6pct；20Q1净利率9.45%，同比增加1.35pct。
　　维持盈利预测，给予买入评级
　　中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。我们预计中公2020-22年EPS分别为0.41元、0.58元、0.80元；对应PE分别为60xPE、42xPE、31xPE。
　　风险提示：复课进度低于预期，招生不及预期，宏观经济波动，市场竞争激烈