中信证券-科沃斯-603486-2019年年报和2020年一季报点评：Q1业绩受疫情影响，关注新品销售情况-200429

《中信证券-科沃斯-603486-2019年年报和2020年一季报点评：Q1业绩受疫情影响，关注新品销售情况-200429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-科沃斯-603486-2019年年报和2020年一季报点评：Q1业绩受疫情影响，关注新品销售情况-200429（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　科沃斯发布2019年年报，公司实现收入53.1亿元（-6.7%），归母净利润1.2亿元（-75.1%），扣非归母净利润1.0亿元（-78.4%）。同时，公司发布2020年一季报，实现收入9.6亿元（-22.8%），实现归母净利润0.40亿元（-42.6%），扣非归母净利润0.35亿元（-42.7%）。1Q20业绩下滑主要是受到疫情影响，目前国内市场已经从疫情影响中逐步走出，重回增长趋势。维持“买入”评级。
　　2019年：市场低迷、产品结构调整，导致公司业绩下滑。2019年，国内市场低端产品出清，海外市场遭遇关税冲击，扫地机器人行业整体承压。在此背景下，公司业绩还受到两个因素的冲击，（1）业务结构调整：公司策略性削减扫地机器人代工业务，并逐步减少在国内销售低端随机类机器人。预计对2019年净利润产生1.7亿元影响。（2）加大研发/品牌投入：公司2019年为新一代扫地机器人做研发准备，研发费用2019年同比+35.2%。同时，公司海外市场营销，以及添可品牌小家电的营销投入加大。预计对2019年净利润产生1.6亿元影响。
　　1Q20：海内外疫情影响公司经营。扫地机器人业务（1）国内：线上销售基本持平，线下销售由于门店无法营业而大幅下降。（2）海外：由于3月开始海外疫情加重，海外需求萎缩。小家电业务主要面向海外市场，同样受到疫情的影响。
　　展望：（1）行业拐点：国内扫地机器人行业从19Q4开始复苏，虽然1月和2月受到疫情影响，复苏中断，但在3月国内疫情得到控制之后，行业重新回到正增长趋势上。海外市场目前仍受到疫情的影响，拐点需待海外疫情得到有效控制。（2）新产品提升竞争力：3月底，公司推出新一代扫地机器人T8 AIVI，搭配了视觉识别摄像头，这是公司首次将视觉识别技术应用在主力型号产品上，公司在视觉技术的使用方面已经领先同行。此外，公司计划在5月推出T8系列的第二款产品。公司2019年在国内线上市占率46.9%，线下市占率71.3%，新产品迭代后，公司产品竞争力进一步增强。
　　风险因素：疫情导致需求萎缩；新产品推广导致费用率上升。
　　投资建议：由于受到疫情的影响，我们下调公司2020/2021年净利润预测至3.9/5.2亿元（原预测为5.3/7.1亿元），新增2022年净利润预测7.1亿元，对应目前PE估值28/21/15倍。前期股价走势已反映了市场对于疫情影响的担忧。我们认为，疫情得到控制后，行业有望重回增长通道。维持“买入”评级。