平安证券-康斯特-300445-业绩稳健增长，温度检测产品开始放量-200429

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　　投资要点
　　事项：
　　公司披露2019年年报和2020年1季报，2019年公司实现收入2.86亿元，同比增长19.09%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长6.67%。公司计划每10股派发现金红利0.7元（含税），同时每10股转增2股。2020年Q1，公司实现收入0.42亿元，同比下降25.33%；实现归母净利润797万元，同比下降28.52%。
　　平安观点：
　　收入稳健增长，温度检测产品开始放量。2019年公司收入保持稳健增长，综合毛利率和净利率分别为69.58%、26.87%，同比降低2.46、3.90个百分点：
　　1）压力检测产品整体表现稳健。2019年压力检测产品实现收入2.44亿元，同比增长16.60%。其中智能压力发生器、压力校验器、数字精密压力表、压力校验仪分别实现收入8393万元、5092万元、5433万元、2702万元，同比增长11.78%、12.36%、18.67%、16.66%。
　　2）温度检测产品开始放量。2019年公司温度检测产品实现收入3852万元，同比增长39.34%。这一方面得益于公司加大了温度检测产品的投入，多年研发的4个系列温度检测新产品2018年后陆续上市；另一方面，子公司长峰致远的升级后的温湿度检测产品快速的丰富了公司产品线。
　　3）2019年公司盈利能力下滑，主要原因是出口美国的产品受关税影响，毛利率有所降低。2019年国内市场和国外市场毛利率分别为70.46%、68.22%，分别同比降低0.29、5.90个百分点，国外市场毛利率显著下滑。
　　4）海外市场顶住压力，实现良好增长。2019年公司主营业务中，国内市场、海外市场分别实现收入1.70亿元、1.13亿元，分别增长14.35%、22.73%，海外市场增速高于国内市场。2019年在中美贸易摩擦、全球经济下行的背景下，公司顶住了压力，积极调整经营策略，进行动态供需匹配，海外市场实现了良好增长。
　　受疫情影响，2020年Q1公司业绩有所下滑。2020年Q1国内市场收入同比下降45.6%，这主要受新冠肺炎疫情影响；海外市场收入同比增长6.8%，这一方面和国内生产受限制有关，另一方面与美国提高关税有关。随着国内疫情的好转，以及公司积极调整出口策略，公司3月份订单快速复苏。
　　投资建议：鉴于疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为0.86亿元、1.07亿元、1.31亿元（20/21年前值为1.08亿元、1.41亿元），对应的市盈率分别为27倍、22倍、18倍。公司作为国内压力检测和温度校准设备的隐形冠军，业绩多年保持稳健增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）全球疫情加重风险。如果全球新冠肺炎疫情持续加重，将对全球经济生产造成冲击，影响公司业绩。（2）中美贸易摩擦加剧。如果中美贸易摩擦加剧，加征高额关税的产品数量提升，公司海外市场将面临较大的不确定性。（3）下游需求弱化风险。如果工业投资整体下滑，电力、石油、化工、计量等行业对压力检测和温度校准产品需求下滑，公司业绩增长将受到影响。4）行业竞争加剧风险。如果海外巨头加大市场投入，行业竞争将加剧，公司收入和毛利率将承压。5）MEMS压力传感器投产不达预期风险。如果公司积极布局的MEMS压力传感器投产计划不达预期，将影响公司中长期发展。