国盛证券-爱尔眼科-300015-一季度业绩受疫情影响，四月营业收入已经逐步恢复-200429

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　　公司发布2020年一季报。2020年Q1公司实现营业收入16.42亿元，同比下降26.86%，实现归母净利润0.79亿元，同比下降73.41%，实现扣非后归母净利润0.26亿元，同比下降90.50%。
　　公司一季度业绩受到疫情影响。疫情对公司境内主营业务影响主要在2月及3月，对境外主营业务的影响主要从3月下旬开始。1月，公司业务经营正常，稳定增长，尽管受到春节假期与同期错位的影响，营业收入仍然实现同比增长13.5%；2月，随着国内疫情的加剧，各地政府防控加强，各地医院暂停门诊及手术服务，导致2月份收入同比下降62%；3月中旬，国内疫情逐步得到控制，各地医院陆续复工复诊。但此时疫情开始在全球大范围爆发，境外眼科中心开始暂停门诊及手术服务，导致3月境外收入同比下降45%，公司整体营业收入同比下降34%。
　　展望20年，疫情一过性影响逐渐消除，全年预期不变。目前公司在境内的医院已经全面开诊，从公司4月份业务恢复的情况来看，前十大医院（除武汉外）在今年4月1日至4月19日的营业收入已经基本接近或恢复至同期水平，其中长沙爱尔甚至有了较好的正增长。我们认为，受到疫情影响，公司的眼科医疗服务需求仅仅是被延后，而不会消失，目前公司各医院已经复工复诊，未来业务量将持续恢复，延后的需求有望在Q2-Q4逐步体现，全年依然维持30%利润增速的预期。
　　定增收购30家医院，国内扩张持续加码。4月23日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过。公司将发行股份16.53亿+现金支付2.17亿（现金支付部分在定增方案中的募集配套资金的7.10亿内）收购30家眼科医院，国内扩张不断。公司拟以发行股份方式以及募集配套资金的方式购买天津中视信100%股权、奥理德视光100%股权与宣城眼科医院80%股权、万州爱瑞90%股权、开州爱瑞90%股权，合计30家医院。
　　盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润为17.97、23.49、30.60亿元，同比增长30.3%、30.7%、30.3%，对应PE为76x、58x、45x。眼科医疗服务天花板极高，公司成长路径明确，常年维持稳定高速增长，具备稀缺性与配置价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响持续发酵；医保控费政策超预期。