长城国瑞证券-移为通信-300590-业绩快速增长，扩展多元新兴应用领域-200429

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　　事件：
　　◆公司发布2019年报以及2020年一季报，2019年公司实现营业收入6.29亿元，同比增长32.18%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长30.23%，实现扣非净利润1.38亿元，同比增长29.95%。2020年一季度，公司实现营业收入0.96亿元，同比减少28.01%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少28.74%。
　　事件点评：
　　◆核心业务保持快速增长，期间费用率有所上升。2019年公司车载信息智能终端业务营收达3.94亿元，同比增长21.48%，毛利率为48.62%，同比增加3.08pct；资产管理信息智能终端业务营收为1.72亿元，同比增长70.68%，毛利率为44.71%，同比减少7.99pct。2019年公司整体毛利率为46.36%，同比减少0.13pct，期间费用率为9.72%，同比增加2.49pct，主要因为汇兑收益减少1513.61万元导致财务费用率同比增加3.40pct，管理费用率和销售费用率则分别同比下降0.53pct、0.38pct。
　　◆海外市场业务发展迅速，动物追踪溯源业务快速增长。2019年公司境外业务营收为5.80亿元，同比增长41.10%，占总营收的92.09%。其中，北美洲收入同比增长23.68%；欧洲收入同比增长33.92%；南美洲收入同比增长62.58%；非洲收入同比增长52.62%。公司的动物追踪溯源产品业务发展迅速，销售额同比增长超50%，产品在全球范围内获多重国际认证。2019年公司在非洲和北美建立了销售网络，电商平台搭建接近完成，该业务销售量有望进一步激增。
　　◆国内业务占比仍较低，积极扩展多元新兴应用领域。2019年公司境内营收为0.50亿元，同比下降23.85%，仅占总营收的7.91%。为开拓国内新兴市场，公司积极扩展多元新兴应用领域：2019年，公司与国内主要金融风控服务商建立合作关系，在汽车金融风控领域积极拓展业务；与相关机械设备厂商及运营服务商建立供货关系，推动公司产品在农业物联网中的应用；与主要的共享出行车辆出口商建立合作关系并开始发货，占据共享经济业务市场的龙头地位；持续拓展包括车辆保险、基于射频的车辆与物品防盗、动物识别溯源、工业物联网及5G技术相关等新兴应用领域。
　　◆持续加大研发投入，推进软硬件产品升级。2019年公司研发费用达0.81亿元，同比增长20.75%，占总营收的12.93%。2019年公司研发团队稳步扩大，研发人员增至232人，同比增长9.43%，占全员人数的64.09%，且核心技术人员均具15年以上行业经验。公司加大3G、4G等产品的研发力度并做好5G技术储备，推动软硬件产品升级，实现量产投放市场。截至本报告期末，公司已有授权专利70项，本年新增授权23项，另有123项专利正在受理中，已有软件著作权124项，本年新增26项；2019年新申请了国内发明专利45件，其中，1件发明专利通过巴黎公约申请了美国专利。2019年公司多款新产品实现量产投放市场：基于LTE技术，推出GV500MA/MAP、GV500MG/MGP两款支持4G网络的汽车信息采集检测器，针对汽车租赁、车队管理等行业推出CV51-迷你型车辆智能通信终端，针对防尘防水环境应用要求推出符合IP67防水等级的GB100MGLite车载定位追踪产品。
　　投资建议：
　　我们预计公司2020、2021以及2022年的EPS分别为1.371、1.799和2.216元，对应P/E分别为27.17倍、20.71倍和16.81倍。目前终端设备行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为44.03倍，考虑到公司在车载无线M2M领域持续深度布局，业绩保持快速增长，我们认为公司的估值仍有一定上升空间，因此维持其“增持”评级。
　　风险提示：
　　海外、国内业务拓展不及预期风险；市场竞争风险；技术创新风险；汇率波动风险；