光大证券-永辉超市-601933-2019年年报和2020年一季报点评：一季报业绩超预期，必选品景气阶段彰显龙头实力-200429

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　　◆2019年归母净利润同增5.63%，1Q2020归母净利润同增39.47%
　　2019年实现营业收入848.77亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润15.64亿元，同比增长5.63%；实现扣非归母净利润10.61亿元，同比增长18.34%。
　　1Q2020实现营业收入292.57亿元，同比增长31.57%；实现归母净利润15.68亿元，同比增长39.47%；实现扣非归母净利润12.90亿元，同比增长28.99%，一季报业绩超预期。
　　◆1Q20综合毛利率下降0.58个百分点，期间费用率上升0.03个百分点
　　2019年公司综合毛利率为21.56%，同比下降0.58个百分点。1Q2020公司综合毛利率为22.84%，同比上升0.13个百分点。
　　2019年公司期间费用率为19.02%，同比下降1.84个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为16.24%/2.37%/0.41%，同比分别变化-0.16/-1.89/0.20个百分点。1Q2020公司期间费用率为16.66%，同比上升0.03个百分点。
　　◆延续快速展店趋势，必选品景气阶段彰显龙头实力
　　2019年公司净增门店205家，门店总数达到911家，储备门店达244家，1Q2020新增门店16家（均不含mini店）。2019年公司日均客流量达364万人次同增26%，同店收入同增2.8%，到家业务实现销售35.1亿同增108%，收入占比达4.4%，彰显了龙头超市公司在必选品相对景气阶段的实力。公司预计2020年开店130家，线上销售规模达到百亿水平，mini店实现老店调整升级新店发展盈利。
　　◆下调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司保持了较为积极的展店扩张政策，考虑到相关成本及投资亏损的负面影响，我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.23/ 0.28元（之前为0.32/ 0.40元），新增对2022年预测0.34元，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　公司外延扩张未达预期，新业态发展未达预期。