天风证券-天下秀-600556-20Q1业绩+45%大超预期，推出三大直播带货红人解决方案打造第二成长曲线-200429

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　　摘要：公司公告，公司2020Q1实现营业收入5.36亿元，同比增长55.28%；归母净利润为0.56亿元，同比增长45.41%，扣非后归母净利润0.56亿元，同比增长45.30%。
　　收入端：
　　①公司2020Q1实现营业收入5.36亿元，同比增长55.28%。主要原因系疫情期间，新媒体营销客户代理业务收入大幅增长，收入增长大超预期。
　　②疫情教育更多广告主重视线上投放尤其是社媒投放，但线下广告承压。根据CTR数据，2020年2月，广告市场整体投放受疫情影响出现明显下滑，电视/传统户外/电梯海报刊例花费同比减少33.6%/16.9%/20.3%。
　　盈利端：公司2020Q1毛利率为25.80%，较2019年27.44%略有下降。2020Q1公司期间费用率（含研发费用）11.82%，同比减3.20Pcts；其中销售费用率6.03%，同比减1.81Pcts；管理费用率4.00%，同比增0.15Pcts，主要系随业务增长需要，人员薪酬增加所致；研发费用率3.03%，同比增0.35Pcts，主要系加大了WEIQ自媒体平台相关研发投入所致；财务费用率-1.23%，同比减1.88Pcts，主要系银行存款利息收入及汇兑收益增加所致。
　　经营端：公司2020Q1归母净利润0.56亿元，同比增加45.41%。公司2020Q1净利率10.41%，同比减0.71Pcts。公司2020Q1非经常性损益为4.23万元，其中计入当期损益的政府补助4.98万元。公司2020Q1扣非归母净利润达5579万元，同比增45.30%。公司2020Q1非经常性损益为4.23万元，其中计入当期损益的政府补助4.98万元。公司2020Q1扣非归母净利润达5579万元，同比增45.30%。
　　携数万红人推出三项直播带货解决方案，打造第二成长曲线。公司分别面向传统商圈景区、地方风味食品、中小零售企业推出直播带货解决方案。
　　未来看点：
　　①红人经济时代即基于关注关系的去中心化粉丝经济时代，传播媒介革命推动消费商业逻辑从过去的品牌中心化深度分销升级到消费者去中心化精准零售。
　　②天下秀是社交商业时代新基建标杆，链接自媒体、全社交平台、品牌方、终端内容用户等全链社交商业资源。
　　③天下秀已构建完整的红人经济生态圈，第二、第三成长曲线持续打开市值空间。
　　天下秀是资本市场参与去中心化网红产业趋势的重要标的，综合预计20-22年公司实现归母净利润分别为4.05/6.33/9.77亿元，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，疫情影响门店扩张，新品不及预期，消费者消费需求下降。