华泰证券-中微公司-688012-Q1经营稳健，中长期发展规划明晰-200429

《华泰证券-中微公司-688012-Q1经营稳健，中长期发展规划明晰-200429（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-中微公司-688012-Q1经营稳健，中长期发展规划明晰-200429（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　Q1收入稳健增长，“新型基建”投资发力背景下本土龙头崛起再添动力
　　2020Q1公司实现收入4.13亿元/yoy+10%，归母净利润0.26亿元/yoy+89%，疫情期间仍保持稳健增长。我们认为：1）2020年公司聚焦高难度刻蚀工艺领域的新一代产品研发、推广，有望进一步满足全球主流晶圆厂的前沿工艺需求，为市场份额上升提供有力支撑；2）国内“新型基建”投资发力，半导体设备作为5G、人工智能、云计算等领域核心的底层硬件支撑产业，本土龙头崛起有望提速；3）公司中长期发展规划明晰，半导体领域薄膜、检测等其他关键设备和泛半导体关键设备远期发展空间广阔。预计公司2020~2022年EPS为0.47、0.63、0.84元，维持“增持”评级。
　　纵向深耕高难度刻蚀工艺领域设备产品，横向三维度拓展潜力深远
　　据公司2019年度业绩说明会，2020年公司在刻蚀设备方面主要目标包括：1）开发CCP刻蚀机下一代产品，聚焦逻辑器件大马士革、存储器极高深宽比刻蚀等高难度应用，以满足客户IC最先进器件加工的需求；2）ICP刻蚀机Nanova单反应腔系统拟完成多家客户验证，Twinstar双反应腔产品在客户拟完成初始验证。公司未来发展战略为在三个维度上拓展业务：1）深耕集成电路关键设备领域：扩大IC刻蚀机市场竞争优势，开拓最高端刻蚀市场布局，同时横向扩展延伸到薄膜、检测等其他关键设备领域；2）扩展在泛半导体关键设备领域应用；3）探索非半导体设备新兴领域的机会。
　　拟建设临港产业化基地及中微临港总部和研发基地，助力中长期发展
　　据公司公告，2020年2月，公司与上海临港新片区管委会签署《合作意向协议书》，公司拟使用自有或自筹资金在临港新片区建设高端半导体装备研发与产业化项目。据4月29日最新公告，公司拟与相关合作方签署正式投资协议，在临港新片区竞拍土地建设中微临港产业化基地及中微临港总部和研发基地。我们认为本次建设投资有望在公司现有上海总部厂区基础上进一步强化和拓展半导体设备生产与研发能力，有利于完善公司的产业链布局，为中微公司实现中长期发展规划提供坚实基础。
　　潜力深远的半导体设备国产化先锋，维持“增持”评级
　　公司2月初开始逐步复工，一季度生产和交付整体有序推进，2020年业绩有望实现较快增长。预计公司2020~2022年归母净利润为2.51、3.35、4.49亿元，PE为339、254、189倍，PS为33、25、19倍。2020年半导体设备国内可比公司PS、PE均值为9、76倍（Wind一致预测），海外可比公司PS、PE均值为5、20倍（Bloomberg一致预测）。我们认为相比于成熟发展阶段的海外龙头，公司正处于市场地位快速提升的高成长阶段，同时其突出的技术及研发实力在本土企业中稀缺度很高。虽然估值溢价较高，但作为中国高端装备“核心资产”，其投资价值仍值得关注。
　　风险提示：宏观经济下行及半导体周期性波动风险；国内芯片技术突破进度、产业投资不及预期的风险；公司技术突破慢于预期的风险：海外疫情加剧风险；知识产权争议和海外技术封锁的风险。