浙商证券-中航光电-002179-点评报告：业绩同比下滑，全年向上趋势不改-200428

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　　报告导读
　　公司2020Q1实现营业收入18亿元，同比减少16.52%；实现归母净利润1.64亿元，同比减少29.71%；实现扣非净利润1.49亿元，同比减少35.01%。
　　投资要点
　　疫情致使收入利润同比下滑
　　报告期内公司收入利润同比下滑，主要为受疫情影响，上游供应链复工复产延缓导致生产配套延迟。目前公司在手订单充足，上下游产业链已基本恢复正常，公司预期将积极应对疫情影响，抓紧组织生产交付，完成年度目标。
　　毛利率下滑，期间费用整体下降
　　公司2020Q1实现销售毛利率28.04%，同比下降4.68pct。报告期内发生期间费用3.05亿元，同比减少19.72%。其中发生销售费用0.63亿，同比减少33.53%，系受疫情影响费用支出减少所致；发生研发费用1.42亿元，同比减少12.55%；发生财务费用-0.18亿元，同比减少155.82%，主要原因为上期末可转债转股利息费用降低及汇率变动汇兑收益增加；发生管理费用1.18亿元，同比增加31.17%，系二期股权激励摊销增加所致。
　　在手订单充足，向上趋势不改
　　公司军品订单稳定，受益于十三五最后一年装备采购加速，在保持稳定增长的同时存在提速可能；民品方面，公司下游通讯领域未来受到5G建设的驱动，相关产品可能迎来爆发期。
　　盈利预测及估值
　　公司军品业务增速稳定，毛利率较高；民品受益于5G建设或将迎来高增长。公司实施股票激励计划，不断加大技术研发投入，拓展业务边界。基于当前股价，继续给予“增持”评级，预计2020-2022年公司EPS为1.16/1.38/1.67元/股，对应PE为30/25/21X。
　　风险提示：产品毛利率下滑；5G建设缓慢。